事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入3.69 亿元，同比增长5.81%，实现归母净利润6941 万元，同比增长6.44%；2021Q4 实现归母净利润1609万元，同比下降44.40%；拟每股派发现金红利0.35 元（含税）。公司同时发布2022 年一季报，2022Q1 实现营业收入7748 万元，同比下降2.60%，实现归母净利润1192 万元，同比下降18.02%。

    医疗、疾控行业收入提升较快，环保、食品及科研院所收入下滑。2021 年公司相关产品在医疗行业/ 疾病控制行业销售收入显著增加， 分别为4046.51/4584.58 万元，同比提升36.26%/40.38%；医疗行业发展提速主要系与瓦里安合作的医疗水循环产品收入增加，疾病控制行业收入增加则主要因为疫情原因，国家在该行业的投入增大使得产品预期需求量上涨。另一方面，公司在食药和科研院所/大学院校相关领域销售收入有所下滑，主要系疫情影响大学和政府部门的采购计划使得采购支出有所减缓所致。此外，公司产品在核工业核素分析上实现突破，2021 年实现收入551.35 万元。

    2022Q1 受疫情因素公司部分产品销售以及实验室解决订单的交付阶段性受阻，叠加公司持续加大研发费用的投入（2022Q1 研发费用同比增加15%至880 万元，占营业收入比重提升至11.36%），公司营业收入同比下降2.60%至7748万元，归母净利润同比减少18.02%至1192 万元。

    公司2021 年ICP-MS 销售实现突破，产品在半导体领域验证通过。公司顺利完成了电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）的在研项目，并成功在多个领域实现了产品销售（特别是在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证并得到了客户认可），2021 年实现营业收入303.92 万元，新产品导入的技术优势和稀缺性使其盈利能力较为理想，毛利率达70.97%。未来公司ICP-MS 产品将在医疗、半导体领域持续发力，力争实现销售规模的持续增加。

    维持“增持”评级：受到疫情影响公司部分产品销售及实验室整套解决方案业务发展受阻，我们下调22/23 年盈利预测并引入24 年盈利预测，预计公司2022-24年归母净利润分别为0.81/1.01/1.15 亿元（下调15%/下调18%/新增），对应EPS 分别为1.21/1.51/1.72 元，当前股价对应22-24 年PE 分别为25/20/17 倍。

    公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS 质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，维持“增持”

    评级。

    风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损；次新股调整风险。