业绩总结公司 2021 年前三季度实现营业收入2.7 亿元(+19.4%),归母净利润5332 万元(+47%),扣非后归母净利润5001 万元(+33.1%);2021年第三季度实现营业收入8664万元(+0.3%),归母净利润1923 万元(+15.1%),扣非后归母净利润1683 万元(+2.1%)。

    业绩符合预期。公司第三季度营收小幅增长,归母净利润亦有稳健的增长。三季度毛利率52.2%,同比增长2.7%;前三季度毛利率为49.7%,同比增长0.4%,毛利率基本稳定。前三季度公司研发投入2291 万元,同比增长20.8%,研发投入持续提升,占营收比例达到8.5%。

    半导体质谱仪国产化绝对领军者。公司已于5 月发布首款质谱仪产品LabMS3000,半导体行业的无机元素检测是重点推广领域之一。半导体器件制造需要严格控制污染源,杂质含量直接影响半导体产品的“良率”。据统计,约50%的次品都和杂质有直接关系。ICP-MS可以用于测量半导体制造所用化学品(如高纯气体、光刻胶等)中的杂质或者测试硅片或者最终元件中的污染物,在多个环节都有应用,而且随着芯片制程越来越先进,对于ICP-MS 的性能也产生了越来越高的要求。根据草根调研,ICP-MS 在国内半导体行业每年的销量在200-300 台,以每台200 万的价格估算,国内每年市场规模约4-6 亿元。目前该领域几乎是安捷伦公司一家独大,公司是目前国产ICP-MS 唯一在接受验证的品牌。出于自主可控的考虑,目前国内芯片制造厂商也有较强的采购国产品牌ICP-MS 的意向,我们预计公司质谱产品年内能够有半导体行业的订单产生。

    质谱仪在医疗领域的应用持续推进。除了半导体领域以外,医疗检测也是公司质谱仪重点开拓的应用领域。美国目前医疗检测收入的15%是通过质谱实现的,在中国这个比例仅有1%-2%,我国质谱检测起步较晚,但是发展速度很快,多家医疗检测巨头已经入局这个蓝海市场。公司目前也有多台仪器给医疗第三方检测机构试用。我们预计明年公司质谱仪板块能贡献2000 万左右的营业收入。

    盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为7548 万元/9242万元/1.1 亿元,对应PE 37/30/26 倍,看好公司质谱仪新产品销售和在科研服务领域的成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:新品研发和销售不及预期,并购整合效果不及预期。