事件

    　　10 月30 日，思科瑞发布2023 年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收1.57 亿元，同比下滑22%，实现归母净利润0.50 亿元，同比下滑39%。

    　　点评

    　　1、行业需求节奏影响，公司业绩短期承压。受军品市场大环境的阶段性调整影响，公司业绩短期承压，2023Q1-Q3，公司实现营收1.57 亿元，同比下滑22%，实现归母净利润0.50 亿元，同比下滑39%；2023Q3 单季度，公司实现营收0.47 亿元，同比下滑34%，实现归母净利润0.11 亿元，同比下滑56%。2023Q1-Q3，公司销售毛利率56.02%同比降低15.43pcts，主要由于公司营收下滑，同时由于扩大检测范围和提升检测能力带来成本上升。2023Q1-Q3，公司四费费率30.87%，同比提高6.40pcts，其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提高3.10pcts、3.55pcts 和1.65pcts。

    　　2、新设子公司入驻海南文昌航天城，加大卫星检测与芯片检测的研发和外部合作，公司有望充分受益于国家卫星互联网产业快速发展。在卫星测试方面，公司可提供卫星用数字信号处理相关元器件组件、微波射频T/R 组件以及各类传感器等的检测服务。2023 年9 月28 日，公司公告以自有资金6000 万元在海南文昌航天城投资设立全资子公司海南飞测。随着海南文昌航天城项目的推进落地，公司将加强卫星相关产业的检测能力。此外，公司加大卫星检测与芯片检测的研发投入与外部合作，与中科院某卫星研究所签订了《电子元器件可靠性检测联合实验室战略合作协议》并已有相关技术落地。

    　　3、增资陕西海测加快环试市场布局，产能建设提升公司业务承接能力。2023 年6 月，公司完成向陕西海测增资4960 万元，持有陕西海测51.67%的股权并成为其控股股东。陕西海测可提供部件和整机系统的环境试验，将加快公司在环境试验市场的布局。公司自建产能方面，新增环境及电磁兼容试验场地7000 余平方米，新增场地中包含400 余平方米10 万级高洁净空天试验室，设备到位后，可进行热循环试验、高温老炼试验、温度循环试验、热真空试验等，试验对象主要涵盖卫星产品、载人航天器等部件及系统。

    　　4、回购股份用于股权激励体现公司发展信心。2023 年8 月25日，公司公告，拟使用不低于3000 万元且不超过5000 万元的公司首次公开发行超募资金以集中竞价交易方式回购股票，用于实施员工持股计划或股权激励。截至10 月31 日，公司已累计回购股份533497　　股，已支付资金总额2691 万元。回购股份用于员工持股或股权激励，体现公司对未来发展的信心，也有助于建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性。

    　　5、我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为0.72、1.62、2.13 亿元，对应当前股价PE 分别为68、30、23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　检测需求不及预期；检测业务竞争加剧；市场拓展不及预期等。