事件：

    　　思科瑞发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入2.43 亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润为0.97 亿元，同比增长0.38%。

    　　投资要点：

    　　多因素压制2022Q4 业绩。2022 年，公司在宏观环境疲软、成都持续高温限电、停电停产等影响下，生产经营、客户开拓、回款都受到较大影响；在前三季度保持同比增长的前提下，第四季度收入同比下滑31.86%至0.42 亿元，归母净利润同比下滑39.86%至0.15 亿元。

    　　充实研发团队进行技术储备，检测能力提升。2022 年，公司增加研发人员，结合微波器件、光电子器件、环境试验、电磁兼容等领域的技术开发需求，进行提前储备。同时，公司针对如FPGA、MCU、DDR3 等前沿芯片领域的高精端测试技术加大研发投入，提出全新测试解决方案，不断提升测试技术优势和测试效率。截至2022 年底，①集成电路可靠性检测技术方面，公司新增检测参数87 项（2023Q1完成CNAS 扩项现场评审）；②分立器件可靠性检测技术方面，可对光电发射器、接收器、频率器件进行全参数检测；③元件可靠性检测技术方面，全年累积完成各类元件可靠性检测能力提升26 项（已在2023 年第一季度完成CNAS 扩项现场评审）；④DPA 技术方面，新增了电连接器、滤波器、晶体振荡器等元器件的DPA 分析能力，优化提升了倒装焊开封技术，建立了高分辨率声扫透射扫描能力。

    　　成都、无锡检测基地建设有序推进，产能提升奠定长期发展基础。

    　　2022 年，公司成都、无锡检测试验基地建设项目、研发中心建设项目均已启动。其中，成都检测试验基地建设项目于 2022 年 11 月1 日顺利开工；无锡检测试验基地建设项目已按计划完成厂房租赁及装修工作；公司共新增各类检测试验设备200 余台（套）。未来项目建成投产，将有助于公司解决检测产能瓶颈、提高检测试验服务精度。

    　　盈利预测和投资评级 公司为军用电子元器件检测领军企业，技术储备深厚，上市后检测能力与产能有望实现双提升，我们预期公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为1.45/2.15/3.04 亿元，对应PE分别为41/27/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 订单增速不及预期；产能扩张进度不及预期；宏观经济影响；限电限产风险；公司业绩增速不及预期；毛利率下滑风险；新产能释放速度不及预期。