事件:

    　　2024 年4 月25 日，纳芯微发布2024 年一季报：2024 年一季度实现营业收入3.62 亿元，同比下降23.04%，环比增长16.89%；归母净利润-1.5亿元，扣非归母净利润-1.59 亿元，环比亏损扩大。

    　　投资要点:

    　　库存去化收入环比提升，市场竞争加剧毛利率同比下降。自2023 年二季度以来公司收入逐季环比提升，由2023 年二季度的2.53 亿元收入提升至2024 年一季度的3.62 亿元。2024 年一季度下游汽车电子领域整体需求稳健增长，消费电子领域景气度改善，工业市场和光伏、储能市场逐步去库存和恢复，2024 年公司收入端有望持续改善。受整体宏观经济以及市场竞争加剧的影响，公司产品售价承压，毛利率同比下降13.31pct，环比提升1.41pct。

    　　下行周期加大投入逆势扩张，聚焦传感器、信号链和电源管理产品布局。

    　　公司注重在行业下行周期的人才、技术积累，在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续投入，技术人员由2022年末的326 人增长至2023 年末的424 人，费用率亦同比上升，一季度股份支付费用达7302 万元，充分实现了人才激励。2024 年一季度公司发布了8 通道1Ω车载低边驱动、NSI22C1x 系列隔离式比较器、NSOPA系列通用运放、车规级4/8 路半桥驱动等新品，不断丰富产品矩阵。

    　　汽车半导体市场未来几年有望持续增长，关注公司远期价值。据mordorintelligence 预计，全球汽车半导体市场规模有望从2023 年的716.2 亿美元增长至2028 年的1405.2 亿美元，CAGR 达14.43%，其中亚太地区份额最高，未来几年增长最快。公司2023 年汽车电子领域出货量达1.64 亿颗，收入占比为30.95%，产品已广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域，同时在车身电子、汽车智慧照明、新能源汽车热管理等实现了市场突破，LED 驱动、马达电机驱动获得了汽车头部客户的项目定点，未来有望随汽车电子市场规模扩张持续受益。

    　　盈利预测和投资评级纳芯微隔离、传感器等产品国内领先，在泛工业、汽车等领域具备较强竞争力。未来随市场需求扩张、公司产品拓展业绩有望持续增长。根据一季报我们调整2024 年盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为18.8/25.2/33.7 亿元， 归母净利润分别为　　-1.53/0.44/2.74 亿元，对应2024-2026 年PS 分别为7/5/4 倍，考虑到未来泛工业、汽车等领域有望逐步复苏，维持“买入”评级。

    　　风险提示产能扩张不及预期风险；下游应用拓展不及预期风险；业绩持续亏损；市场竞争加剧风险；新品研发不及预期风险等。