事件：2024 年4 月25 日，纳芯微电子发布2024 年一季报。2024 年第一季度，公司实现营业收入3.62 亿元，YOY-23.04%，QoQ+16.77%，归母净利润-1.50 亿元，同比转亏。

    Q1 营收环比增长，高投入致利润承压。受益于汽车电子新品抗周期性强及消费电子景气度改善，纳芯微Q1 营业收入3.62 亿元，环比增加16.77%，延续了23 年Q2 以来的回暖趋势。不过由于市场竞争加剧，毛利率降至31.99%。此外，公司保持高研发投入，研发+管理+销售费用达2.64 亿元，导致Q1 出现1.50亿元亏损。

    打造汽车+泛能源模拟IC 平台，多款新品放量在即。公司多款新品进展顺利：1）传感器：多款电流传感器大规模发货，磁传感、温湿度传感、压力传感进展顺利。2）信号链：隔离产品迭代升级延续优势，多款车规接口新品推出，CANFD 及LIN 实现量产。3）电源管理：率先实现车规栅极驱动工程送样，电机驱动系列、马达驱动、LED 驱动、供电电源取得重要客户进展。此外，公司积极布局第三代功率半导体 SiC MOSFET 相关器件，650V/1200V SiC MOSFET 系列全面送样中。

    下游需求边际好转，汽车市场单机价值量稳步提升。消费电子领域景气度改善，工业市场和光伏、储能市场库存水平逐步见底，2024 年有望好转。汽车电子领域整体需求稳健增长，随着客户端库存消耗加快、需求回暖，公司多款新品在客户端进展顺利。目前产品已广泛应用于汽车三电系统、车身控制、智能驾舱等领域，持续突破车身电子、汽车智慧照明、新能源汽车热管理等应用场景，再塑公司成长曲线。

    投资建议：我们预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为-1.34/0.78/3.29亿元，2025-26 年对应现价PE 分别为174/41 倍，2023 年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。

    风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。