2023 年业绩快报符合我们预期

    　　纳芯微发布2023 年度业绩快报，营业收入及归母净利润均符合我们预期：

    　　公司预计全年将实现营收13.11 亿元（YoY-21.51%），对应4Q23 单季度营收3.10 亿元（QoQ+11.94%，YoY-21.31%）；全年归母净利润-2.36 亿元（YoY-194.21%），对应4Q23 单季度归母净利润0.15 亿元（YoY+72.41%，环比扭亏）；预计全年归母扣非净利润-3.22 亿元，对应4Q23 单季度归母扣非净利润-809.9 万元。

    　　关注要点

    　　四季度公司盈利能力改善得到进一步验证。4Q23 公司预计实现营收3.10亿元（QoQ+11.94%），环比改善幅度加大。公司2023 年营业收入未达2022 年股权激励计划考核目标，据公司公告测算，4Q23 公司股份支付费用冲回0.36 亿元，剔除股份支付费用后4Q23 归母净利润亏损幅度环比减小。我们认为四季度公司业绩环比改善原因主要系下游需求回暖，汽车电子领域维持较高景气度，叠加公司新产品持续放量，营收端有所改善。

    　　行业景气回暖预期叠加公司新产品布局推进，2024 年公司业绩有望改善提升。据公司公告，2023 年业绩承压原因主要系1）受宏观经济及半导体周期下行叠加下游客户去库存等因素影响，营收及毛利率下降；2）公司加大技术研发、市场开拓等投入，期间费用上升；3）股权激励计划，2023 年公司预计摊销股份支付费用为2.21 亿元，同比上升12.39%。展望2024年，我们预计随着工业等下游领域需求逐步见底回暖、海外厂商降价趋缓，行业整体景气度有望回升，同时叠加公司汽车、泛能源领域产品布局进一步完善，公司盈利能力有望改善提升。

    　　长期来看，我们看好公司在高景气赛道通过新产品布局、强化技术壁垒提升长期竞争力，实现持续增长。公司聚焦泛能源和车载电子两大赛道，陆续推出了磁线性电流传感器、智能隔离驱动、LED 驱动等新品，可广泛应用在汽车电子、工业自动化和光伏领域。同时，公司维持较高研发投入，长期有望建立差异化优势、强化产品技术壁垒。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游复苏及公司降本增效，我们将公司2023 年净利润预测由亏损2.72 亿元调整至亏损2.36 亿元，上调2024 年净利润预测63%至0.36 亿元，首次引入2025 年净利润预测2.34 亿元，维持跑赢行业评级。考虑到基本面无显著变化，我们维持公司目标价143.59 元，对应2027 年40 倍P/E，当前公司股价对应2027 年25 倍P/E，目标股价较当前股价有23.1%上行空间。

    　　风险

    　　产品研发不及预期；国产替代不及预期；行业竞争加剧。