事件：

    　　纳芯微发布2023 三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入10.01 亿元，同比下降21.57%，实现归母净利润-2.51 亿元，同比下降203.65%，若剔除股份支付费用的影响，公司2023 年前三季度实现归母净利润0.06亿元。

    　　纳芯微发布股份回购进展公告，截至2023 年10 月31 日，已累计回购1583104 股，占公司总股本的1.11%。

    　　投资要点：

    　　公司营收环比增长，拐点或已显现。2023 年前三季度，受半导体周期下行以及客户去库存行为等因素的影响，终端市场需求疲软，公司营收同比下降。毛利率方面，受行业下行周期内供需关系变化影响，2023 年Q3 公司毛利率为36.45%，环比下降1.78pct。2023 年Q3单季度公司实现营收2.77 亿元，环比增长9.49%，行业需求及公司营收拐点或已出现，以新能源汽车为例，据数典汽车销量网数据，2023 年Q3 我国新能源汽车销量达199.76 万辆，环比增长17.06%，行业需求边际向好。未来随着光伏、储能等泛工业领域及新能源汽车领域需求复苏，公司营收有望持续增长。

    　　维持较高研发投入，内生外延持续成长。2023 年Q3 公司维持较高研发投入，研发费用达1.65 亿元。公司积极完善研发团队建设，2023年前三季度公司研发人员人数及平均薪酬均有所增长，公司亦于2023 年9 月发布2023 年股权激励计划，团队保持稳定，内生成长动力持续增长。公司亦通过外延并购持续提升竞争力，2023 年Q3公司与昆腾微签订股份收购意向协议，通过外延并购丰富公司音频SoC 芯片及信号链芯片产品线。未来若公司研发团队持续扩充、收购标的协同发展，公司综合竞争力有望持续提升。

    　　聚焦三大领域，产品矩阵持续丰富。公司聚焦泛工业、汽车电子、消费电子三大领域，围绕传感器、信号链、电源管理三大方向积极创新并提供相关解决方案，公司产品覆盖电流传感器、数字隔离器、接口、隔离采样、隔离电源、隔离驱动、电机驱动等，截至2023 年6 月30日，公司可供销售产品型号已达1700 余款。2023 年Q3 公司新品持续拓展，2023 年7 月，公司发布1200V 系列SiC 二极管产品，积极布局SiC 生态系统，未来若产品矩阵日渐丰富，公司有望持续成长。

    　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先模拟厂商，隔离、传感器等产品国内领先，在泛工业、汽车等领域具备较强竞争力。未来随市场需求扩张、公司产品拓展与迭代公司业绩有望持续增长。基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，考虑到行业周期下行影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-3.49/1.33/3.26亿元，对应2023-2025 年PS 分别为17/12/8 倍，考虑到未来泛工业、汽车等领域有望逐步复苏，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；外延并购不及预期；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；新品研发不及预期风险等。