事件：10 月23 日，纳芯微发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收10.01 亿元，同比-21.57%，归母净利润-2.51 亿元，同比-203.65%。若剔除股份支付费用的影响，公司前三季度归母净利润625.49 万元。

    　　Q3 营收环比增长，业绩拐点已现。单三季度，公司实现营收2.77 亿元，同比-42.58%，环比+9.69%；毛利率36.45%，环比-1.78pct；归母净利-1.19 亿元，同比-353.79%，环比-10.45%。营收、利润同比下降，主要因下游需求疲软以及客户去库存影响，且公司逆周期在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入，使得公司销售费用、管理费用、研发费用持续上升。不过环比来看，公司营收实现增长，业绩拐点已现。库存方面，Q3 账上存货8.89 亿元，环比微增6.47%。

    　　领先布局新能源汽车、泛能源，短期承压长期成长可期。公司战略重点面向新能源汽车、泛能源市场，虽然当下由于行业去库需求承压，不过凭借领先布局汽车、泛能源等领域，享有更高业绩确定性。

    　　汽车传感器方面，公司产品包括，磁电流传感器、磁角度传感、MEMS 压力传感器等，覆盖智能座舱、车身系统、混动及新能源动力总成、电池管理、OBC/DCDC、热管理系统等，并于2023 年2 月与大陆集团旗下合资公司陆博就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议；信号链方面，除车规级隔离外，公司围绕汽车应用量产了车规级CAN FD 接口芯片、车规级LIN 接口芯片、车规级PWM Buffer 芯片、车规级I C I/O 扩展芯片等，进一步完善了接口类产品的布局；

    　　电源管理方面，公司持续投入栅驱动研发，集成多种保护功能的智能隔离驱动赢得众多新能源主驱、光伏、大功率变频器客户认可并大规模出货；直流有刷电机驱动、继电器/螺线管产品大规模发货，获得多家主机厂以及Tier-1 定点。在供电电源方向，公司完成了应用于贯穿尾灯的LED 驱动产品的量产，持续放量中；此外，公司积极布局第三代功率半导体器件，推出了适配GaN 的驱动芯片及power stage 集成产品，同步也推出了首款SiC 二极管系列新品并全面送样，并积极研发和验证1200V SiC MOSFET 产品。

    　　投资建议：考虑Q3 季报情况且结合股权激励业绩目标，我们调整盈利预测，预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为-3.32/0.77/3.42 亿元，2024-25 年对应现价PE 分别为237/53 倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，短期业绩承压但长期成长性无虞。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。