纳芯微2023 年7 月17 日发布《关于签订股份收购意向协议公告》，公告表示纳芯微拟收购昆腾微的控股权，结合公告信息，点评如下：

    　　纳芯微公告拟收购昆腾微的控制权，昆腾微整体估值不超过15 亿元。公司于2023 年7 月17 日于昆腾微董事长JING CAO（曹靖）、北京武岳峰等10 名昆腾微的股东签署了《股份收购意向协议》，公司拟收购上述股东持有的33.63%股权，为达成收购标的公司控制权的目的，公司尚需与其它昆腾微股东达成股份收购意向。

    　　昆腾微主营音频SoC 和信号链芯片，已进入多个消费电子、通信、汽车和工控客户。2020-2022 年营收为2.2/3.2/3.1 亿元，归母净利润0.48/0.83/0.65亿元，毛利率58%/60%/61%，净利率21%/26%/20%。产品线：1）音频SoC芯片：无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、USB 音频芯片等，用于消费电子，如无线麦克风、音箱、耳机、收音机等；2）信号链芯片：ADC、DAC以及集成型数据转换器，用于通信、工控等领域，如数据中心、通信传输设备、光通信、精密仪器等，已得到国内主流通信设备厂商认可并进入其供应链。产品结构：音频SoC 芯片收入为主，信号链芯片为辅。2022 年营收3.1亿元，其中音频SoC 占82%（无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、USB音频芯片占69%、6%、5%），信号链芯片占17%。客户：JBL、飞利浦、山水音响、唱吧、特斯拉、比亚迪、理想汽车、万利达、绿联、创新、铁三角、TCL、漫步者、惠威、创维、海信、康佳、长虹、联想、视源、枫笛等。

    　　收购昆腾微可完善纳芯微IP 储备，扩充料号并持续开拓客户。昆腾微产品涉及技术IP 包括无线射频、MCU、音频算法、音频DSP、高速ADC/DAC、高精度ADC/DAC，纳芯微目前产品主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大类，昆腾微与公司现有IP 组合形成互补，拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新品的可能性，可提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足更多需求的能力。

    　　投资建议。纳芯微若能成功收购昆腾微控制权，将极大程度丰富和完善公司产品线和客户群体。预计公司23-25 年营收为22.03/28.73/36.03 亿元，对应归母净利润为2.66/5.11/7.44 亿元，对应的EPS 为1.87/3.59/5.22 元，对应PE 为85.9/44.7/30.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：收购失败的风险、技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险、股份解禁影响。