纳芯微拟收购昆腾微股权。7/17 日，纳芯微公告与10 名昆腾微的股东签署了《股份收购意向协议》，拟收购昆腾微33.63%股权，并也在与其他股东沟通以达到收购标的公司控制权的目的。本次收购拟通过支付现金方式收购目标公司控制权，目标公司整体估值不超过15 亿元人民币。

    　　昆腾微布局音频SOC 和信号链芯片。昆腾微产品主要包括音频SOC 和信号链芯片，产品涉及IP 包括无线射频、MCU、音频算法、音频DSP、高速&高精度ADC/DAC。根据昆腾微招股书，公司的ADC/DAC 产品，可以直接替代国外知名模拟IC 公司ADI、TI 等同类型芯片，并且进入主流通信设备厂商客户A、中兴的供应链体系。预计昆腾微有望和纳芯微在IP 上形成互补，并且带来客户协同效应。

    　　模拟行业进入整合阶段，有望利好平台型龙头。昆腾微22 年营收为3.05 亿元，归母净利润为0.65 亿元（净利率对应21%）。昆腾微营收和净利率在22 年同比有所下滑，可能受到行业下行周期影响。纳芯微收购标的估值预计不超过23x PE（对应22 年归母净利润）。纳芯微此次收购股权有望增强自身实力，蓄力未来增长。

    　　投资建议：纳芯微不断丰富产品布局（包括传感器、信号链、接口、驱动、功率、电源管理等），通过收购有望增强平台型模拟公司实力。我们看好公司在多成长领域的深耕以及产品价值量的提升。我们预计公司23-25 年收入分别为21.5/29.1/39.4 亿元，归母净利润分别为2.7/5.4/8.1 亿元，对应当前PE 85/42/28倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。