事件描述

    2023年4月23日，纳芯微公告《2022年年度报告》及《2023年一季报报告》。2022年，公司实现营业收入16.70亿元、同比+93.76%，实现归母净利润2.51亿元、同比+12.00%。2023年一季度，公司实现营业收入4.71亿元、同比+38.87%、环比+19.47%，实现归母净利润0.02亿元、同比-98.14%、环比-81.71%。

    事件评论

    产品力打造高速增长源动力。2022年，公司实现营业收入16.70亿元、同比+93.76%归母净利润2.51亿元、同比+12.00%，剔除股份支付费用影响后，归母净利润为4.47亿元、同比+92.28%；公司在汽车+泛能源等核心领域的拳头产品构筑公司高速成长的源动力。分产品，2022年公司传感器产品实现营收1.11亿元、同比+202.35%，信号链产品实现营收10.46亿元、同比+60.95%，电源管理产品实现营收5.10亿元、同比+196.67%；三大产品品类均实现高速增长。

    一季度营收创新高。2023年一季度，公司实现营业收入4.71亿元、同比+38.87%、环比+19.47%，营业收入创新高；利润方面，一季度毛利率为45.31%、环比-0.95pct、毛利率跌幅有所收窄，公司实现归母净利润157万元、同比-98.14%、环比-81.71%，剔除股份支付费用影响后归母净利润为1.00亿元、同比+15.98%。展望后续，随着产品代工成本+制造工艺、制程等方面的持续优化，公司成本有望逐渐下降。

    强化研发，新品持续推出。2022年，公司研发费用达4.04亿元、同比+276.39%，研发人员同比增加158人；围绕传感器、电源管理及信号链三大产品品类，展开新品研发，实现1400余款料号的布局。传感器方面，公司围绕磁角度、磁电流、车规级线性磁传感器、磁开关及磁轮速传感器展开产品的推广与研发，并推出温湿度传感器、表压、差压系列压力传感器。信号链产品方面，公司延续传统隔离品类的领先优势，持续送代、扩大隔离品类版图；在通用信号链产品实现全面铺开的同时，推出首款车规嵌入式电机智能执行器，持续强化公司核心竞争优势。电源管理产品方面，公司在丰富栅极驱动产品的同时，实现车规级LED线性车灯驱动、全系列LDO供电电源等产品的导入量产工作。

    看好公司在汽车+泛能源领域的长期竞争优势。2022年，公司在重点发力的汽车和泛能源领域取得了较为显著的优势；公司汽车电子的营收占比达23.13%、同比+13pct，泛能源的营收占比为69.69%，其中光储是增速最快的细分领域、占总营收比重为22.85%。公司围绕汽车电子、泛能源领域持续进行新品布局，产品力+渗透率，看好公司在汽车+没能源领域的长期竞争优势。

    我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.01、5.30、7.18亿元，对应EPS为2.98、5.24、7.11元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧风险：

    2、产品客户导入不及预期风险。