【投资要点】

    　　公司于近期发布2022 年度报告，全年实现营收16.70 亿元，同比2021年增加93.76%。公司2022 年实现归属上市公司股东净利润 2.51 亿元，同比增长12.00%（若剔除股份支付费用影响，公司2022 年度实现归母净利润4.47 亿元，较上年同期相比增长 92.28%），扣除非经常性损益后净利润为1.69 亿元，同比减少22.79%。公司2022 年Q4 单季度实现营收 3.94 亿元，同比增长39.33%，但环比降低18.31%；Q4 归母净利润为 0.09 亿元，同比降低87.67%，环比降低81.77%。

    　　公司2023 年第一季度实现营业收入 4.71 亿元，同比增长38.87%，环比增长19.47%；归母净利润156.7 万元，同比降低98.14%，环比降低81.71%；扣非净利润 -0.23 亿元，同比降低126.84%，环比降低18.67%。

    　　围绕汽车电子应用领域全面布局。公司汽车电子产品覆盖新能源汽车的车载充电系统（OBC）、电源分配单元（PDU）、DCDC、电池管理系统和热管理系统等应用领域，并逐步拓展到主驱逆变器、汽车照明、智能座舱、整车域控等新的应用领域。在电源管理方向，22 年公司推出了车灯照明 LED 驱动、电机驱动等产品，围绕供电电源方向实现了首款高压 LDO 芯片产品的量产，同时实现了首款车规级智能低边开关的量产；在通用接口方向，推出了车规 CAN/LIN 接口芯片并实现量产；后续还将在信号链、传感器、电源管理等方向持续推出车规级芯片。

    　　迅速把握光伏储能领域需求变化。光伏储能是公司2022 年内增速最快的泛能源细分领域，22 年光伏储能行业保持较高景气度，公司迅速把握该领域下游市场的需求变化，为光伏系统提供一系列的技术解决方案，产品类型从隔离器系列拓展到栅极驱动、通用信号链、磁电流传感器、电源管理等多产品品类，主要应用于光伏逆变器/储能变流器、光伏阵列/优化器、储能电池/BMS 等。公司已与多家光伏储能领域头部客户展开合作，光伏储能领域客户数量和市场份额呈现快速增长态势。

    　　工业自动化、数字电源是公司持续深耕的泛能源领域。公司在深耕国内头部客户的基础上，积极开拓了相关领域的海外客户，进一步打开海外市场增量空间。公司在工业自动化、数字电源领域的具体应用包括工业现场仪表、伺服变频马达驱动和工业机器人、PLC/DCS 控制器、数字电源（包括通信电源/服务器电源/二次电源），压力传感器、产品涉及磁传感器、数字隔离器、通用接口、隔离采样、电源管理等。

    　　【投资建议】

    　　公司聚焦汽车、泛能源下游高壁垒市场，围绕传感器、信号链和电源管理三大产品方向不断丰富产品矩阵，提高产品覆盖度，构筑竞争壁垒。受益于光伏、汽车电子、功率电机驱动、电力储能等下游应用领域整体需求旺盛，公司抢抓机遇，不断推出应用于工业、汽车等高壁垒行业的芯片产品，2022 年各类芯片产品销售收入均保持较快增长。我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为22.08/28.86/36.62 亿元，归母净利润分别为3.85/5.33/7.10 亿元，对应 EPS 分别为3.81/5.27/7.03 元，当前股价对应PE 分别为76.07/55.01/41.25 倍，给予增持评级。

    　　【风险提示】

    　　下游消需求不及预期；

    　　产品研发进度与量产不及预期；

    　　客户认证与拓展不及预期。