事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季度报告。2022 年公司实现收入16.70亿元，同比+93.76%；归母净利润2.51 亿元，同比+12.00%。23Q1 公司实现收入4.71 亿元，同比+38.87%；实现归母净利润156.65 万元，同比-98.14%。

    收入环比高增。单23Q1 来看，公司实现收入4.71 亿元，同比+38.87%，环比+19.47%；实现归母净利润156.65 万元，同比-98.14%，环比-81.71%；扣非归母净利润-0.23 亿元，同比-126.84%，环比-18.67%。加回股份支付费用后，公司实现归母净利润1.00 亿元，环比-4.33%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，环比-1.39%。23Q1 公司收入环比实现两位数增长，我们认为主要原因系新能源行业景气维持，工业市场下游客户库存回补，公司积极进取新产品新客户新市场持续放量等。

    毛利率降幅显著收窄。2022 年公司毛利率50.01%，同比-3.49pcts；单22Q4来看，公司毛利率为46.26%，同比-6.02pcts，环比-5.60pcts。23Q1 公司毛利率为45.31%，同比-5.87pcts，环比-0.95pct。23Q1 环比22Q4 毛利率降幅显著收窄，我们认为主要系年末产品议价逐步落地，上游产能价格有所松动所致。

    新产品研发稳健推进。公司聚焦汽车、泛能源下游高壁垒市场，围绕传感器、信号链和电源管理三大产品方向不断丰富产品矩阵。2022 年至今，公司在汽车市场推出汽车电机驱动、车灯照明LED 驱动、汽车高压LDO 等产品，在光伏储能市场推出栅极驱动、磁电流传感器、通用信号链、电源管理等产品。丰富的产品组合有望进一步提升公司综合竞争力，奠定长期发展基础。

    海外布局值得期待。公司已在日本、韩国、德国三地设立分支机构，向海外客户提供优质便捷的本地化支持服务。公司开启国际化布局，着力提高市场覆盖度，与行业领先客户保持深度合作。通过创新的技术和产品支持公司客户实现面向全球市场的需求，未来公司海外营收有望进一步扩大。

    外延布局打开更大成长空间。公司布局有纳星创业投资、重元纳星创业投资等平台，对外投资了英纳威、翠展微、樊塔、芯弦、传周、鸿翼芯等多家优质芯片企业。外延拓展是模拟芯片企业长期发展的重要动力，随着国内模拟芯片行业逐步进入国产替代深水区，企业外延布局方向需给予更高关注权重。我们认为全面的外延布局是纳芯微长期成长的有力支撑，有望助力公司在服务器、车规数模混合芯片等多个重要新兴领域取得突破。

    投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.42/5.84/9.48亿元，对应PE 分别为117.38/48.65/29.96 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。