纳芯微目前已形成信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三条产品线布局，不断推出磁传感器、LED 驱动和LDO 等新品，公司在汽车电子和工业控制（含新能源）等领域快速放量同时泛能源领域营收占比持续提升。纳芯微发布2022 年报和2023 年一季报，结合公告信息，点评如下：

    　　2022 全年业绩整体符合预期，23Q1 单季度营收水平同环比实现增长。1）2022 年：公司2022 全年营收16.7 亿元，同比+93.76%，归母净利润2.51亿元，同比+12%，扣非归母净利润1.69 亿元，同比-22.79%，非经常性损益主要系投资收益和政府补助，若加回22 年股份支付费用约1.97 亿元之后，22 年归母净利润约4.47 亿元，同比+92.28%，扣非归母净利润3.66 亿元，同比+60.37%，全年毛利率为50.01%，同比-3.49pcts；2）22Q4 单季度：

    　　营收3.94 亿元，同比+39.33%/环比-18.31%，收入环比下滑主要系终端市场需求变化和疫情影响，归母净利润857 万元，预计22Q4 股份支付费用为9596万元，加回后的归母净利润为1.04 亿元，同比+28.97%/环比-22.73%，毛利率为46.26%，环比-5.6pcts，公司晶圆成本多以美元计价，Q4 成本端受汇率影响略有提升，同时部分客户价格出现调整；3）23Q1 单季度：营收4.71 亿元，同比+38.87%/环比+19.47%，归母净利润157 万元，同比-98.14%/环比-81.71%，预计23Q1 股份支付费用为9843 万元，加回后的归母净利润为1亿元，环比-4.33%，毛利率为45.31%，同比-5.87pcts/环比-0.95pct。

    　　汽车电子+泛能源业务合计占比提升至近92%，消费电子业务占比持续降低。

    　　2022 年泛能源/汽车电子/消费电子营收占比分别为69.69%/23.13%/7.18%，其中光伏储能占比为22.85%，公司在光伏领域客户数量和市场份额均呈现增长态势，泛能源业务还包括工业自动化、数字电源等，在国内头部客户的基础上，进一步打开海外市场增量空间。2022 年汽车电子占比同比提升近13pcts，全年汽车领域发货规模超1 亿颗，公司在汽车领域布局覆盖OBC、DCDC、PDU、电池管理和热管理系统等。由于消费类下游需求疲软和公司战略方向等因素影响，2022 年消费电子领域占比同比下降约7.18pcts。

    　　产品线布局重整再出发，磁传感器和电源管理等新品类望引领未来成长。目前公司的产品型号超1400 余款，公司现有产品线调节为传感器、信号链和电源管理三大类，其中2022 年占比分别为6.66%/62.69%/30.56%，其中信号链和电源管理营收同比增速都接近200%。公司磁传感器和电源管理等新产品有望成为未来业务新引擎，2022 年公司传感器方面推出了磁角度传感器和车规级线性磁传感器等芯片，在电源管理方面丰富了栅极产品，并布局LED 线性车灯驱动和车规LDO 供电电源等新品。

    　　投资建议。纳芯微产品广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯和消费电子等领域，公司专注“泛能源+汽车电子”赛道，磁传感器等新品不断量产创收，考虑到最新的下游市场需求情况，我们预计公司23-25 年营收为22.03/28.73/36.03 亿元，对应归母净利润为2.66/5.11/7.44 亿元，对应的EPS为2.63/5.06/7.36 元，对应PE 为115.9/60.3/41.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险、23M4 有大额股份解禁。