22 年业绩整体强劲，1Q23 市场回暖，新品扩展助力公司远期持续成长纳芯微22 年收入为16.7 亿元（yoy+93.8%），归母净利润为2.5 亿元（yoy+12.0%），毛利率为50.0%；1Q23 实现收入4.7 亿元（yoy+38.9%,qoq+19.5%），归母净利润0.02 亿元（yoy-98.1%，qoq-81.7%），剔除股权支付后净利润为1.0 亿元（yoy+16.0%,qoq-4.3%），1Q 毛利率为45.3%。

    22 年公司磁传感器、隔离驱动、非隔离车规产品均取得较大进展，客户渗透率提升，汽车及光伏储能占比合计达46%。看好公司新品推出及市占率提升，我们调整23-24 年净利润预测至3.3/6.1 亿元（前值：2.8/5.0 亿元），给予25 年收入/净利润预测39.6/7.9 亿元，剔除股权激励后23 年EPS 为6.2 元，给予68.1 倍PE（行业均值60.0 倍），维持买入及目标价422.1 元。

    回顾：2022 营收新高，1Q23 收入环比增长，毛利率及库存逐步企稳纳芯微22 年传感器产品实现营收1.1 亿元（占比6.6%）；信号链产品实现营收10.5 亿元（占比62.6%）；电源管理产品实现营收5.1 亿元（占比30.5%）。公司1Q23 实现收入4.7 亿元（yoy+38.9%, qoq+19.5%），归母净利润0.02 亿元（yoy-98.1%，qoq-81.7%），剔除股权支付后净利润为1.0亿元（yoy+16.0%,qoq-4.3%）。1Q23 单季度毛利率为45.3%，环比-0.9pct，库存为6.8 亿元，环比+0.7 亿元，我们看到公司毛利率及库存逐步企稳，看好后续需求回暖及新品贡献收入下业绩逐季改善。

    展望：新品不断续力，看好公司传感器+电源管理+信号链平台化布局目前公司产品料号达1400 个，1）传感器方面，2022 年公司大规模量产磁传感器；2）信号链持续扩大隔离品类版图，同时在运算放大器、电流检测放大器、电压基准、数据转换器等通用信号链方向全面铺开；此外公司推出了首款车规嵌入式电机智能执行器；3）电源管理类：隔离驱动在光伏、新能源主驱快速导入，公司成功推出电机驱动、LED 驱动、供电电源、功率路径保护等车用电源管理产品，产品结构不断优化。22 年研发费用4 亿元，研发人员达326 人，看好公司积蓄的研发力量保障后续收入增长。

    汽车+泛新能源卡位领先，看好公司产品矩阵及客户群持续扩张22 年公司汽车电子领域收入占比 23.13%，产品从OBC、电池管理系统等逐步拓展到主驱逆变器、汽车照明、智能座舱、整车域控等领域，客户覆盖主流整车厂商/汽车一级供应商，看好公司在传感器、电源、信号链多产品导入下单车价值量及渗透率持续提升。受益于光伏行业高增速以及公司产品线顺利导入光伏储能领域头部客户，公司22 年光伏储能收入占比22.85%，2023 年仍有望保持较高增速。长期我们看好公司泛新能源和汽车电子的先发优势，持续提高性能优势、降本增效，扩展产品矩阵增强竞争力。

    风险提示：全球半导体进入下行周期，行业竞争加剧。