事项：

    2023 年4 月23 日，公司发布2022 年度报告及2023 年第一季度报告：

    1）2022 年：公司实现营业收入16.70 亿元，同比+93.76%；毛利率50.01%，同比-3.49pct；归母净利润2.51 亿元，同比+12.00%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比-22.79%；剔除股份支付费用的影响后，公司2022 年实现归母净利润4.47 亿元，同比+92.28%；实现扣非后归母净利润3.66 亿元，同比+60.37%。

    2）2023Q1：公司实现营业收入4.71 亿元，同比/环比+38.87%/+19.47%；毛利率45.31%，同比/环比-5.87pct/-0.95pct；归母净利润0.02 亿元，同比/环比-98.14%/-81.71%；扣非后归母净利润-0.23 亿元；剔除股份支付费用后，公司实现归母净利润1.00 亿元，同比+15.98%；实现扣非后归母净利润0.76 亿元。

    评论：

    业绩持续高增长，汽车电子、工业控制等下游关键领域正逐步突破。公司持续增加研发投入，加快在汽车电子、泛能源等高成长、高壁垒市场的新品导入，2022 年实现营业收入16.70 亿元，同比+93.76%；其中传感器/信号链/电源管理产品分别实现营收1.11/10.46/5.10 亿元，同比+202.35%/+60.95%/+196.67%。

    公司聚焦汽车、泛能源下游高壁垒市场，围绕传感器、信号链和电源管理三大产品方向不断丰富产品矩阵，结构调整下业绩有望保持高增态势。

    公司是国内汽车隔离芯片的龙头，目前市场份额正快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间较大且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司目前隔离类产品收入较小，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续扩大隔离品类版图。

    公司内生外延持续拓宽产品矩阵，布局海外市场打开远期成长空间。依托优秀的技术团队，公司在传感器方面推出磁传感器产品并实现在客户端的大规模量产，同时持续聚焦汽车电子市场应用，在电源管理方向推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等多类新产品。公司也在积极参与产业基金并投资苏州英纳威半导体有限公司，未来外延并购有望助力公司发展。此外，公司积极开拓相关领域的海外客户，进一步打开海外市场，2022 年外销营业收入同比+191.81%至1.69 亿元，未来海外市场突破有望打开远期成长空间。

    投资建议：模拟芯片国产替代空间巨大，公司作为国内领先的车规级模拟芯片供应商，产品品类扩张和下游领域拓展持续加速。考虑到短期景气度承压，我们将公司2023-2024 年归母净利润预期由5.00/8.00 亿元下调至2.92/5.13 亿元，新增2025 年归母净利润预测7.73 亿元，对应EPS 为2.89/5.08/7.65 元。考虑到公司短期利润受股权激励费影响较大，参考可比公司估值，我们给予公司2024 年70 倍PE，对应目标价355.4 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期。