事件：公司公告22 年实现营收16.70 亿元，同比+94%；归母净利润2.51 亿元，同比+12%。公司公告23Q1 实现营收4.71 亿元，同比+39%；归母净利润0.02亿元，同比-98%；若剔除股份支付费用，23Q1 归母净利润为1.00 亿元，同比+16%。

    　　公司汽车电子占比继续提升，23Q1 营收强势环比增长。2022 年，公司的下游应用领域及营收占比分别为泛能源（69.69%）、汽车电子（23.13%）和消费电子（7.18%），其中汽车电子的22 年收入占比明显提升。在汽车领域的发货规模已超 1 亿颗，并且车规级芯片已在大量主流整车厂商/汽车tier1 实现批量装车。

    　　23Q1 公司营收实现环比22Q4 增长，好于部分模拟公司的23Q1 环比表现（如圣邦、芯朋微等），显示公司下游的汽车电子、光储等领域的高成长性。23Q1 公司毛利率为45.31%，环比有所下降，预计受到海外龙头厂商扩产带来的价格压力。

    　　随着上游晶圆成本的下降，以及公司成本的优化（封测子公司纳希微于22Q4 开始正式试生产），我们预计公司毛利率在23H2 有望改善。

    　　磁传感器快速增长，后续多个新品有望推出。公司传感器产品在2022 年实现营收1.11 亿元，同比+202%，显示快速增长态势。公司目前已经量产磁电流传感器，并推出了磁角度、线性磁传感器，而磁开关、磁轮速传感器研发进展顺利。根据Yole 统计，2021 年磁传感器全球市场为26 亿美金，且预计到2027 年成长为45亿美金（复合增速为9%），且其中的磁电流传感器市场从4.1 亿美元增长到10 亿美元（复合增速为16%）。公司有望受益于光伏以及新能源车中磁传感器市场的快速发展。

    　　车规平台型企业逐步成形。公司目前在汽车电子领域的布局除了磁传感器，还包括压力传感器、信号链、接口（CAN、LIN 接口已量产）、驱动（隔离、马达电机、照明驱动）、其他电源管理（LDO、PMIC、功率路径保护开关）芯片等。同时，公司围绕汽车电子应用领域全面布局，产品覆盖新能源汽车的车载充电系统（OBC）、DCDC、电源分配单元（PDU）、电池管理系统和热管理系统等应用领域，并逐步拓展到主驱逆变器、汽车照明、智能座舱、整车域控等新的应用领域。

    　　随着新品不断推出，公司产品的单车价值量有望继续增长，同时增强客户粘性以及竞争壁垒。

    　　公司开启海外拓展。公司开启全球化布局战略。公司已在日本、韩国、德国三地设立了分支机构，便于向海外客户提供优质便捷的本地化支持服务。2022 年，公司境外收入为1.69 亿元，同比+192%。同时，公司也成立全资子公司苏州纳星从事产业投资业务。未来公司有望通过产业投资，整合产业链资源，从而进行外延式发展。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年实现收入24.57/34.04/45.08 亿元，实现归母净利润2.93/6.86/10.31 亿元，对应PE 分别为105/45/30 倍。根据公司股权激励方案，2023 年公司第一批和第二批限制性股票摊销费用预计为2.81 亿元。预计公司23 年归母净利润（不考虑股份支付费用）为5.74 亿元，对应当前PE 54 倍。

    　　公司产品面向高成长领域，技术壁垒高，且具备平台化能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。