核心观点

    模拟芯片细分赛道领军者,加码泛能源和汽车等关键领域:公司现已形成信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局,广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域。2017-2021 年营业收入由0.3 亿元增长至8.6 亿元,2022 年前三季度实现营收12.8 亿元,同比增长120%。公司已拥有传感器信号调理及校准等12 项核心技术,可供销售的料号数量约1200 余款。公司持续在泛能源和汽车等关键领域加大研发投入,如电源管理领域的车灯LED 驱动、车载LDO、功率路径保护相关的产品,以及信号链中的磁传感器产品,包括磁电流传感器和磁角度传感器等,同时公司也在不断加大对非隔离接口、马达驱动等非隔离类产品的研发投入。

    模拟芯片行业快速扩张,国产替代潜力巨大:据WSTS 统计,2021 年全球模拟芯片行业市场规模约741 亿美元,中国市场规模约2731 亿元,占比达50%以上,增速高于全球模拟芯片市场整体增速。全球前十大模拟芯片公司基本由欧美国家主导,2021 年中国模拟芯片的自给率仅12%左右,国内模拟芯片仍有较大的成长空间。纳芯微持续突破产品线发展的技术瓶颈,不断完善产品布局,有望打造多品类模拟电路平台,成为模拟芯片国产化的领军者。

    三大产品线协同发力:1)信号感知芯片细分领域市占率领先。公司压力和加速度传感器信号调理ASIC 芯片市占率领先,压力传感器信号调理ASIC 芯片率先进入了国内主流汽车供应链。公司拓展传感器前端的敏感元件领域,包括集成式压力传感器、温度传感器和磁传感器等,其中车规级压力传感器等产品已实现批量装车。2)隔离芯片业务增长空间广阔。受益于工业物联网对隔离接口的需求和汽车电气化对安规需求提升,2022H1 公司隔离与接口芯片实现营收2.9 亿元,同比增长73%。公司数字隔离产品具有高性价比、高可靠性和高供应保障优势,产品技术正朝着高绝缘耐压等级、高集成度、超宽体方向发展,伴随国产化进程的加速,市占率有望进一步提升。3)驱动与采样芯片已成为公司业绩增长新引擎。公司驱动与采样芯片于2020年Q3实现批量出货,22H1实现营收3.5亿元,营收占比达44%。公司隔离驱动和采样芯片具备稳定、安全和高效的优势,目前已进入国内信息通讯一线厂商合格供应商体系,性能指标可比肩国际龙头厂商。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为2.65、4.80、7.35 元,根据可比公司23年平均85 倍PE 估值水平,对应408 元人民币目标价,首次给予买入评级。

    风险提示

    技术创新不及预期、市场竞争风险、国际贸易摩擦风险、下游需求不及预期。