纳芯微是国内隔离芯片龙头，正处于快速上升期。纳芯微主要产品包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三类。截至2022 年10 月，公司可供销售的料号数量约1200 余款，主要应用于工业控制、汽车电子及信息通讯领域，客户覆盖以上行业龙头企业，包括中兴通讯、汇川技术等。公司车规级芯片已在比亚迪、东风汽车等终端厂商批量装车。公司高管及核心研发人员多数曾供职海外模拟芯片龙头企业，行业背景深厚。公司2017-2021 年营收和扣非归母净利CAGR 分别为132%和172%，处于快速上升期。

    　　隔离及接口芯片、信号感知芯片、驱动芯片市场稳健增长，纳芯微份额可观。隔离芯片：根据Markets and Markets 数据，2022-2027 年全球数字隔离芯片市场将从18 亿美元增加到27 亿美元；经我们测算，2022 年纳芯微数字隔离芯片在全球市场占比为10%。电动汽车系统升压及5G 基站应用将提升隔离芯片需求。信号感知芯片：根据Yole 数据，2021 年到2026 年全球MEMS 传感器规模将从120亿美元增加到195 亿美元，将带动信号调理ASIC 市场扩张。根据Transparencymarket research 数据，纳芯微信号调理ASIC 芯片2020 年国内市占率为18.74%。驱动芯片：根据沙利文数据，预计2019-2023 年全球驱动芯片出货量增速将维持在6%以上，2023 年将达到1221.4 亿颗，预计2020-2023 年中国市场增速将维持在9%以上，2023 年中国出货量将达到456.51 亿颗。

    　　多方面核心优势构筑竞争壁垒，新增长动能驱动业绩提升。核心竞争优势：公司在研发、下游市场、客户及隔离芯片方面具备核心竞争优势。增长动能：公司战略布局汽车及泛能源市场。汽车市场是公司重要发力点，公司所有品类产品皆有通过车规级认证的型号，并且达到较高的Grade 1 及Grade 0 等级，公司车规级芯片已在主流整车厂/汽车一级供应商批量装车。光伏、充电桩、储能等泛能源下游需求旺盛，为公司带来新增长点。公司多品类非隔离产品进展顺利，或提供新增长动能。

    　　投资建议：我们预计公司将在2022 年至2024 年实现收入17.8/25.5/34.8 亿元，归母净利润2.9/4.6/8.3 亿元。考虑纳芯微是国内隔离芯片龙头，信号感知芯片占据有利市场份额，且在汽车领域布局较早、进展较快，具备较好成长性，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示：隔离芯片市场竞争加剧的风险、车规级芯片研发进展不及预期的风险、汽车及泛能源领域客户导入不及预期的风险、核心技术人员流失的风险。