纳芯微目前已形成信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三条产品线布局，不断推出磁传感器、LED 驱动和LDO 等新品，公司在汽车电子和工业控制（含新能源）等领域快速放量同时泛能源领域营收占比持续提升。纳芯微发布2022 年前三季度业绩公告，结合公告信息，点评如下：

    22Q3 单季度收入符合预期，盈利能力环比有所提升。1）前三季度：公司22Q1-Q3 营收12.76 亿元，同比+120.35%，归母净利润2.42 亿元，同比+56.9%，扣非归母净利润1.88 亿元，同比+24.37%，非经常性损益主要系政府补助和投资收益，剔除股份支付费用后的归母净利润为3.43 亿元，同比+112.89%。毛利率51.17%，同比-2.93pcts，同比下降原因之一为毛利率相对较低的驱动与采样芯片营收占比提升，净利率18.94%，同比-7.67pcts；2）单季度：22Q3 单季营收4.83 亿元，同比+102.34%/环比+6.22%，归母净利润0.47 亿元，同比-26.78%/环比-57.56%，扣非归母净利润0.25 亿元，同比-60.5%/环比-68.16%，表观利润环比大幅下降主要系Q3 支付了大额股权激励费用。22Q3 毛利率51.86%，环比+1.43pcts，净利率9.74%，环比-14.6%。

    考虑到前三季度股份支付费用约1.01 亿元，22H1 股份支付费用仅1246 万元，因此22Q3 单季度股权激励费用将近0.89 亿元，预计加回股权激励费用之后归母净利润环比增长近10%，扣非归母净利润环比增长超20%，加回后扣非净利率环比提升，盈利能力持续增强。

    新能源业务增长态势明显，产品结构持续优化。根据公司半年报披露，22H1工业控制（含光伏储能等新能源）/汽车电子/信息通讯/消费电子营收占比分别为59.64%/18.26%/12.74%/9.37%。考虑到22Q3 消费电子需求疲软，我们预计22Q3 消费电子收入环比有所承压；工业控制中光伏和储能依旧保持较高景气度，但其他工业类需求远低于光伏和储能；受益于电动车渗透率持续提升，公司汽车电子业务环比稳健增长。因此我们预计22Q3 汽车/光伏/储能等高景气业务占比环比提升明显，产品结构持续优化。

    磁传感器、LED 驱动、LDO 等新品陆续推出，完善新能源模拟芯片产品版图。

    22Q1-Q3 推出NSM2015 / NSM2016 系列电流传感器， 满足车规级AEC-Q100 要求，可用于汽车OBC、DC/DC 和光伏逆变器、工业变频器、UPS 电源等。推出高精度磁角度传感器NSM301x 系列，提供工控和车规两类型号可选。推出业界领先车规级NSR31/33/35 系列LDO 芯片，可用于IVI、自动驾驶、车身电子等多种场景，已向知名国际汽车零部件厂商批量供货。

    推出首款车规级40V/单通道90mΩ 智能低边开关NSE11409 系列，广泛应用于驱动汽车和工业场景中的继电器、执行阀等负载元件。推出非隔离高压半桥驱动芯片NSD1624，可用于驱动MOSFET/IGBT 等各种功率器件等。

    投资建议。纳芯微产品广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯和消费电子等领域，考虑到汽车和泛能源领域下游成长性长期较好，磁传感器等新品推出和客户开拓顺利，结合模拟芯片整体行业景气度趋势，我们预计公司22-24 年营收为17.53/24.23/32.53 亿元，调整22-24 年归母净利润至3.09/4.51/6 亿元，对应的EPS为3.06/4.46/5.94 元，对应PE为99.3/68.1/51.2倍，维持“增持”评级。

    风险提示：技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧导致市场价格下降的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险