纳芯微目前已形成信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三条产品线布局，在汽车电子、工业控制、信息通讯和消费电子等领域广泛布局，受益于汽车和泛能源等领域的长期成长趋势向好，公司的国产模拟芯片逐步获得更多中高端客户认可，同时不断拓展产品线和开拓下游客户，首次给予 “增持”投资评级。

    从信号调理芯片起步迈向更广阔领域，业绩表现逐年高速增长。公司于2013年成立后从传感器信号调理ASIC 芯片出发，向前后端拓展推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，形成了覆盖信号感知、系统互联与功率驱动领域的产品布局。公司聚焦高性能、高可靠性模拟及混合芯片，产品应用于汽车、工业、通讯和消费电子等多领域。22H1 营收7.94 亿元，同比+132.96%，22Q2 营收4.54 亿元，同比+124%/环比+33.96%，营收高增长主要系驱动与采样芯片市场拓展顺利进行，同比+356.59%，信号感知芯片和隔离与接口芯片稳步增长，同比增速均超50%；22H1 毛利率为50.75%，同比-3.45pcts，毛利率同比下降主要系毛利率相对较低的驱动与采样芯片占比提升影响，净利率为24.54%，同比-1.88pcts。

    驱动与采样芯片超越隔离与接口芯片成为营收占比第一大产品。22H1 公司信号感知芯片营收1.54 亿元，同比+58.7%，隔离与接口芯片营收2.85 亿元，同比+72.64%，驱动与采样芯片营收3.53 亿元，同比+356.59%。从营收占比来看，22H1 信号感知/隔离与接口/驱动与采样分别占19.3%/35.9%/44.5%，相比于2021 年，驱动与采样芯片占比提升13.9pcts 至第一位，隔离与接口芯片占比下降7.3pcts 至第二。

    下游客户结构持续优化，工业控制和汽车电子合计占比已达77.9%。22H1工业控制/ 汽车电子/ 信息通讯/ 消费电子营收占比分别为59.64%/18.26%/12.74%/9.37%，其中工业同比+27.7pcts，汽车电子同比+11pcts，信息通讯同比-31pcts。公司车规级芯片已在主流OEM 和Tier1 实现批量装车，对光伏储能行业主要头部企业已加速供货。

    产品型号数合计已达1100 余款，车规/工规新产品持续推出和试量产。公司2021 年产品型号数约800 余款，22H1 新增约300 余款至1100 余款。产品类型不断丰富，22H1 车规/工规智能隔离驱动进入试量产阶段，补全了在新能源车动力总成系统中隔离新品的版图，提高了在电源、电控系统中的覆盖度和单板价值。同时完成3ppm 积分非线性高精度ADC 的设计与投片，新款通用车规LIN 收发器进入试量产阶段。

    投资建议。纳芯微是国内深耕模拟及混合信号的企业，产品广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯和消费电子等领域，考虑到公司所布局的汽车和泛能源领域下游成长性长期较好，公司新品推出和客户开拓顺利。我们预计公司22-24 年营收为17.53/24.23/32.53 亿元，考虑到公司上市后发布了股权激励公告，结合上市前股权激励规划，预计22-24 年股权激励费用为1.88/2.65/1.4 亿元，因此表观归母净利润为3.6/4.95/8.11 亿元，对应的EPS为3.56/4.9/8.03 元，对应PE 为98.9/71.9/43.8 倍，首次给予“增持”评级。

    风险提示：技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧导致市场价格下降的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险。