核心观点：

    　　需求端：汽车隔离IC 市场规模呈倍数式增长。新能源汽车增加“三电”

    　　系统后，隔离IC 在汽车上的应用大幅提升，我们自下而上分析了汽车隔离IC 的应用场景与单车价值量，测算得出2025 年汽车隔离IC 市场规模有望达到40~56 亿元，相较2021 年汽车隔离IC 市场规模有3 倍以上的提升。

    　　供给端：纳芯微市占率有望大幅提升。隔离IC 市场的玩家包括纳芯微、海外龙头TI、SKY、ADI 等、国内部分模拟IC 厂商。我们判断纳芯微的隔离IC 市占率将会大幅提升的逻辑主要基于两个维度。（1）技术端：

    　　汽车隔离IC 需要高的CMTI、小信号抖动、高隔离电压等核心技术要求，纳芯微从设计、制造到封测进行了全环节的创新与研发，其中具有代表性的是“adaptive OOK”相关编码调制技术，该技术很好的实现了高CMTI 和小信号抖动，同时其隔离电压、可靠性/寿命、浪涌承受能力、EMC 电磁特性等也具有优异的表现，其技术参数综合表现与海外T 供应商不相上下。（2）机遇端：纳芯微2015 年开始研发隔离产品，凭借领先技术实力在2018 年国产替代和2021 年新能源车芯片紧缺背景下顺利成为国内A 客户和大部分车企的隔离IC 供应商，现在正逐步走向深度绑定。考虑汽车供应链较为稳定的特点，在未发生如国产替代、产能紧缺或重大技术创新时，基于车企替换供应商较高的试错成本，纳芯微的市占率将保持在较高的水平。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润4.02/6.53/11.42 亿元（剔除股份支付费用和理财收益影响，预计实现经营性利润4.80/7.54/11.31 亿元）。基于公司2022 年约4.80 亿元经营性利润，参考可比公司估值，给予公司2022 年90 倍PE 估值，对应合理价值为427.45 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源汽车销量不及预期、隔离IC 竞争加剧风险。