国内车规模拟芯片龙头企业，“信号感知+隔离+驱动”驱动成长纳芯微成立于2013 年，由传感器信号调理 ASIC 芯片出发，向前后端拓展并推出了集成式传感器芯片、隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片等多个新产品线，客户涵盖阳光电源、海康威视、比亚迪、中兴通讯等头部终端厂商。

    我们看好公司能够充分利用隔离技术的先发优势，持续拓宽产品线，加大汽车布局，提高大客户渗透率，从量变走向质变。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.89/7.42/9.45 亿元，对应EPS 为4.84/7.34/9.35 元，首次覆盖给予买入，考虑到公司盈利仍处于快速增长期，基于行业均值22 年PE57.3 溢价25%，给予71.6 倍2022 年PE 估值，目标价346.54 元。

    三驾马车齐头并进，隔离&隔离+产品国内领先

    2021 纳芯微隔离与接口芯片营收占比 43%，驱动与采样芯片占比 31%，信号感知芯片占比 26%。隔离接口产品自 19 年来迅速放量；驱动与采样芯片 2021 年开始迅速提升；三大类产品齐发力拉动收入增长。国内模拟芯片行业同质化严重，LDO、OVP、LED 驱动等赛道竞争激烈，而国内隔离类芯片市场长期被外国厂商垄断，纳芯微是国内隔离类产品布局最全的公司，也是唯一能够量产全品类隔离类芯片的供应商。公司产品种类已全面覆盖数字隔离、隔离接口、隔离电源、隔离采样及隔离驱动，我们看好公司凭借隔离know-how 持续扩张产品线，持续提升市场份额及产品认可度。

    聚焦通讯、工业、新能源蓝海市场，汽车电子成为主赛场纳芯微主要布局壁垒更高的通信、工业及汽车电子、消费电子领域，1H21营收占比分别为44.18%/31.94%/6.95%/16.93%。公司自 2015 年进入汽车电子赛道，从压力传感器起步，抓住模拟芯片缺货机遇成功突破头部客户。

    当前公司车规级传感器、数字隔离、隔离采样、隔离驱动已广泛应用于汽车传感器、电驱与电源以及电池管理三方面。同时公司正加大力度拓展车规级产品矩阵，单车覆盖价值量有望继续大幅提升。我们看好随着汽车智能化及新能源汽车电气化程度的提高拉动MEMS 传感器及多种数字隔离类芯片产品的需求，公司业绩将迈入新阶段。

    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价346.54 元受益于产品结构优化和进入更多有特色的应用及长期市场份额提升，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为4.89/7.42/9.45 亿元，对应EPS 为4.84/7.34/9.35 元，首次覆盖给予买入，考虑到公司盈利仍处于快速增长期，基于行业均值22 年 PE57.3 溢价25%，给予71.6 倍2022 年PE 估值，目标价346.54 元。

    风险提示：全球半导体进入下行周期，行业竞争加剧。