业绩总结：公司2020年实现营收6.8亿元，同比增长32.4%；归属母公司净利润1.8 亿元，同比增长48.9%。

    数智化转型业务持续发力，公司营收保持高增长态势。2020 年度：1）收入端：

    公司营收同比增长32.4%；从订单角度来看，2020 年公司新签订单10 亿元，同比增长65.5%；截止2020 年12 月31 日公司在手订单8.2 亿元，同比增长23.7%。分业务来看，公司智慧环保业务收入4.1 亿元，同比增长35.1%；智慧城市业务收入2.6 亿元，同比增长46.3%，两项业务均保持高速增长。2）利润端：公司归母净利润同比增长48.9%；公司毛利率为43.6%，同比下降4.6pp，主要因为国家近来倡导新基建，导致主营业务感知及平台建设部分增长较快，新基建项目中多为总承包类业务，存在较多第三方智能设备的购置和接入成本，从而导致项目毛利率有所降低；公司净利率为26.1%，同比增长3.0pp。3）费用方面：公司销售费用率为4.9%，同比上升0.5pp；管理费用率为8.0%，同比下降1.1pp；研发费用率为9.0%，较上年同期变动不大。

    智能环保业务持续受益于行业高景气，技术优势为公司成长性提供长期动力。

    公司智能环保业务已成公司业绩增长的重要驱动力。由于环保数据天然具有外延性，且环保问题的解决涉及到环保、住建、交通和环卫等多部门，故公司选择以智慧环保作为流量入口，而后逐步实现从智慧环保延伸至智慧城市的目标。

    根据前瞻产业研究院和中商产业研究院的数据显示，2019 年我国智能环保行业市场规模达585 亿元，预计2020 年将突破650 亿元，行业整体呈现快速发展态势。我们认为公司有望持续受益于行业高景气。公司重视研发投入，利用物联网大数据应用行业的积淀和技术积累，抓住新基建的政策良机，持续扩大研发投入，对公司未来市场拓展和业务发展形成有力保障。

    盈利预测与投资建议。公司在物联网领域积累了丰富的行业经验和技术，深耕智慧环保，并从智慧环保延伸至智慧城市。随着公司智慧环保和智慧城市业务的推进，我们认为公司或将持续保持高速增长的态势，未来三年归母净利润复合增速将保持38%以上。我们预计2021-2023 年，公司EPS 分别为3.48 元、4.67 元、6.09 元，维持“持有”评级。

    风险提示：宏观经济下行可能导致物联网下游应用需求不达预期；物联网新技术研发及新产品开发风险；行业竞争加剧。