深耕物联网领域构筑技术壁垒，聚焦智慧城市和智慧环保释放公司增长活力。

    公司自2004 年创立初期以来，经历了初创期、发展期、转型期和技术迭代创新期四个发展阶段，拥有了自主知识产权的智能传感器、云连数据库、物联网IoT 平台及人工智能AI 算法等核心技术，打通感知层、网络层、应用层物联网全产业链条，立足智能脱硫运营、环保监控及信息化、建筑智能化进一步向智慧环保及智慧城市拓展延伸，智慧环保方面目前已为40 余个城市提供数据运营服务，未来两年将拓展全国117 个大气污染防治重点治理城市及周边；智慧城市方面将采集“视觉、听觉、嗅觉、触觉”等城市感知数据，打通城市管理部门数据壁垒及信息孤岛，提升城市管理水平。

    物联网产业呈高速增长态势，智慧环保及智慧城市发展空间广阔。近几年随着对物联网产业的高度重视和加以扶持，我国物联网市场规模从2013 年的0.49 万亿元跃升至2017 年的1.19 万亿元，年复合增长率达24.75%。物联网领域，智慧环保及智慧城市亦发展迅猛：就智慧环保而言，据前瞻测算，2010-2018 年行业复合增速达到19.31%，但对比整个万亿级的环保市场而言，智慧环保的市场规模仍然较小，未来市场增长空间巨大；就智慧城市而言，据中国智慧城市工作委员会数据，截止2017 年，我国智慧城市市场规模增至6 万亿元，预计2020 年中国智慧城市市场规模将达14.9 亿元，2022年将达25 万亿元，发展潜力巨大。

    经营业绩稳步增长，智慧环保及智慧城市增势亮眼。2016-2019 年，公司营业收入分别为3.06 亿元、3.32 亿元、3.89 亿元和5.15 亿元，复合增长率达18.95%，2020 年Q1 营业收入1.37 亿元，同比增长128.95%；归属母公司股东的净利润分别为0.28 亿元、0.36 亿元、0.64 亿元和1.19 亿元，复合增长率达61.98%，2020 年Q1 归母净利润为0.27 亿元，同比增长574.22%。

    分业务来看，智慧环保和智慧城市两部分业务合计收入从2016 年的0.41 亿元增长到2018 年的1.41 亿元，复合增长率达85.29%，增势迅猛，未来有望成为公司业绩增长的主要动力。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润1.86、3.01、4.45 亿元，当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为53、33 和22 倍。给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济风险；客户开拓不及预期的风险；募集资金投资项目实施风险；公司业务经营资质到期不能持续续期风险。