本报告导读：

    　　公司2023Q3 收入超市场预期，预计其他视光产品快速放量，市场推广初期费用投入较多，利润增速慢于收入增速。

    　　投资要点：

    　　维持谨慎增持评级 。考虑新产品研发、生产、上市推广初期毛利率较低、费用投入较高，下调公司2023-2025 年EPS 至2.88/4.03/5.25 元（原3.15/4.43/6.17 元），考虑板块估值水平下降，给予2024 年PE 46X，下调目标价至185.38 元，维持谨慎增持评级。

    　　收入超预期，预计新产品快速放量。2023Q1-3 公司实现收入6.68 亿元（+51.39%），归母净利润2.52 亿元（+27.46%），扣非归母净利润2.39 亿元（+32.54%）；2023Q3 实现收入2.61 亿元（+55.2%），归母净利润8879万元（+19.7%），扣非归母净利润8571 万元（+23.3%），收入超市场预期。

    　　预计人工晶体延续年初以来较快增长的势头，其他视光产品（护理液、彩瞳、离焦镜）快速放量。2023Q3 毛利率78.94%（同环比分别-6.75/-4.21pct），预计主要为其他视光产品处于量产初期，毛利率较低，但占比提升所致。

    　　加大费用投入，助力市场开拓。2023Q3 销售/管理/研发费用率分别+2.86/+0.43/-1.17pct，销售费用率增幅较大，预计主要为销售推广活动恢复正常、离焦镜等新产品团队规模扩充所致，环比2023Q2 各项费用率已有明显改善，费用管控效果明显。后续随离焦镜及彩瞳规模效应逐步显现，费用率水平有望进一步下降，盈利水平提升可期。

    　　平台化眼科龙头多产线齐头并进。①非球面三焦散光人工晶体及非球面EDoF 晶体处于临床试验阶段，有望加速高端晶体的国产替代；②加大视力保健领域拓展，彩瞳、离焦镜、PR 等有望逐步贡献增量。

    　　风险提示：产品商业化不及预期，研发不及预期等。