事件：8 月26 日，炬芯科技发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入2.80 亿元，同比增长27.90%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长65.73%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比增长45.41%，其中Q2 单季度公司实现营业收入1.62 亿元，同比增长17.52%；归母净利润0.32 亿元，同比增长94.11%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比增长15.00%。

    业绩稳步上升，盈利能力显著提升。随着上半年消费电子行业市场需求持续回暖，公司把握市场需求和技术演进方向，采取积极的销售策略，1H24 实现营收2.80 亿元，同比增长27.90%；归母净利润0.41 亿元，同比增长65.73%。

    公司持续优化产品结构，高毛利率产品销售占比提升，1H24 毛利率46.46%，同比增长5.17pct。

    三核异构核心架构研发成功，芯片研发持续推进。公司研发布局低功耗端侧大算力，已成功研发基于CPU、DSP+NPU 三核异构的核心架构。其中NPU 的第一个技术实现路径是基于SRAM 的存内计算（CIM）技术设计的AI 算法硬件加速引擎，可实现性能、成本和功耗之间的平衡。后期三核异构的AI 核心架构将陆续应用于高端音箱SoC 芯片、低延迟高音质无线音频SoC 芯片、端侧AI 处理器芯片等方案中。无线音频芯片方面，公司第一代集成存内计算NPU 的高端蓝牙音箱SoC 芯片ATS286X 和低延迟高音质无线音频SoC 芯片ATS323X 均已流片并通过内部验证。蓝牙音箱方面，公司第一代卡拉OK 音箱芯片ATS2835K方案已步入量产，多家客户正在进行产品开发。此外，公司光能量蓝牙语音遥控器方案已进入国际一线TV 品牌客户的立项评估阶段，K 歌蓝牙语音遥控器正在导入首发品牌客户。

    头部客户渗透率不断提升，新品持续放量。蓝牙音箱SoC 芯片方面，公司中高端蓝牙音箱SoC 在国际一线品牌已实现突破，主要客户包括哈曼、SONY、安克创新、荣耀、小米、罗技、Razer、漫步者等众多终端品牌。低延迟高音质无线音频SoC 芯片方面，公司已进入SONY、Samsung、Vizio、海信、TCL、Polk、ONN、Amazon、大疆、RODE、猛玛、枫笛、西伯利亚、倍思等多个品牌。蓝牙耳机SoC 芯片方面，公司已进入荣耀、realme、传音、JBL、倍思、TOZO 等终端耳机品牌供应链。端侧AI 处理器芯片方面，公司的端侧处理器芯片已在国际一线音频品牌客户大规模出货，并持续放量中。

    投资建议：考虑到公司业务结构变化，我们调整公司业绩预期，预计24/25/26 年公司归母净利润分别为0.92/1.19/1.49 亿元，24/25/26 年利润对应现价PE 分别为34/26/21 倍。公司端侧AI 处理器处于逐步放量阶段，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品推进不及预期。