事件：3 月25 日，炬芯科技发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入5.20 亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长21.04%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长64.16%。其中Q4 单季度实现营收1.44 亿元，同比增长34.32%；实现归母净利润0.18 亿元，同比增长255.84%；实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比增长672.30%。

    　　业绩稳步上升，盈利能力显著改善。2023 年公司营收稳步增长，盈利能力显著改善，2023 年毛利率为43.69%，同比提升4.45pct；4Q23 毛利率为45.56%，连续四个季度毛利率环比提升，同比提升8.90pct，环比提升0.08pct。

    　　公司盈利能力改善带动扣非归母净利润快速增长，2023 年实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长64.16%，其中Q4 单季度实现扣非归母净利润0.15 亿元，同比增长672.30%。此外公司现金流情况明显改善，经营活动产生的现金流量净额为1.55 亿元，上年同期为-1.34 亿元，同比转正。公司多款新品持续放量，智能手表市场表现亮眼，加快大客户导入节奏，带动业绩稳步上升。

    　　蓝牙音频头部品牌市份额持续提升，新品快速放量。2023 年公司蓝牙音频SoC 产品实现营收3.86 亿元，同比增长42.58%，公司蓝牙音箱芯片应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer 等品牌产品中，表现亮眼。此外公司积极拓展赛道，一代智能手表芯片进入小米、荣耀、Noise、Fire-Boltt、Titan、realme、Nothing、boAt 等客户多款终端手表机型中，二代智能手表芯片已有终端产品批量上市。此外，公司在无线家庭影院音响系统导入Samsung、SONY、Vizio、海信、TCL、Polk 等客户，在无线麦克风导入大疆、RODE、猛玛、枫笛等客户，在无线电竞耳机市场导入西伯利亚、倍思的供应链。

    　　推出三核异构AI SoC 架构，端侧AI 处理器潜力十足。公司高端音频芯片率先整合低功耗AI 加速引擎，逐步全线升级CPU、DSP+NPU 三核异构AI 计算架构，致力于打造低功耗端AI 算力。公司端侧AI 处理器可以平衡性能、功耗、成本，为端侧AI 场景提供最具性价比的处理器解决方案。目前公司最新一代基于SRAM 存内计算的高端AI 音频芯片已经流片，预计在2024 年中向下游客户提供样品芯片。无线通讯方面，公司战略布局星闪、UWB、WiFi 6 等通信技术，并已加入了星闪联盟，后续将与生态伙伴共同为市场提供更多先进产品。

    　　投资建议：公司业绩稳健增长，盈利能力持续改善，我们预计公司24/25/26年公司归母净利润分别为0.97/1.28/1.70亿元，同比增长48.5%/32.9%/32.1%，对应现价PE 为36/27/21 倍。公司产品性能优异，下游持续回暖，新品不断开拓优质客户，业绩有望保持稳健增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品推进不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；蓝牙市场竞争加剧的风险