2Q 收入重回增长，毛利率继续承压

    　　长光华芯发布半年报，1H24 实现营收1.27 亿元（yoy-10.4%），归母净利-4248 万元（1H23：-1064 万元）。2Q24 实现营收7487 万元（yoy+44.62%，qoq+42.65%），归母净利-2303 万元（2Q23：-1211 万元）。展望未来，我们期待下游需求复苏后业绩实现修复，看好公司凭借光芯片平台优势打开长期成长空间。我们预计24-26 年归母净利润-0.6/0.3/0.4 亿元。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，下游需求修复中有望率先受益，给予公司24 年PS 18.0x（据Wind 一致预期，24 年可比公司平均PS 为11.8x），给予目标价33.84 元。维持“买入”评级。

    　　1H24 回顾：1Q 产出不足影响收入，2Q 收入重回增长，毛利率受竞争下滑

    1H24 营收收入下滑，主要由于人员波动、科研类模块生产难度较大，1Q24出现产出不足，收入有所下降。公司2Q24 针对性调整，实现营收7487 万元（yoy+44.62%，qoq+42.65%），重新回到增长轨道。1H24 分业务板块看，1）高功率单管系列收入1.0 亿元（占比80.0%），同减20.5%；2）高功率巴条系列收入1634 万元（占比12.8%），同增39.6%；3）高功率VCSEL系列收入159 万元（占比6.0%），同增59.4%。毛利率方面，1H24 毛利率26.4%，同降5.0pp；2Q24 毛利率26.8%，环增0.8pp。公司1H24 毛利率下降主要由于行业竞争加剧，工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑。此外，公司存货水平较高，1H24 资产减值损失2436 万元。

    　　高功率半导体激光芯片行业领先，正式进入高端光通信芯片市场据公司2024 半年报，公司研制出的单管芯片室温连续功率超过100W（芯片条宽500μm），工作效率62%，是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录，开启百瓦级单管芯片新纪元。2023 年，公司推出单波100GEML （56GBd EML 通过PAM4 调制）、50G VCSEL（25G VCSEL 通过PAM4 调制）、100mWCW DFB 大功率光通信激光芯片。公司光通信产品为当前400G/800G/1.6T 超算数据中心互连光模块的核心器件。

    　　给予目标价33.84 元与“买入”评级

    　　考虑到公司部分下游市场竞争仍然激烈，我们下调24-26 年归母净利润至-0.6/0.3/0.4 亿元（前值：0.4/0.8/0.9 亿元）。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位，下游需求修复中有望率先受益，给予公司24 年PS 18.0x（据Wind 一致预期，24 年可比公司平均PS 为11.8x），给予目标价33.84 元（前值：45.0 元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：EML 芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。