业绩短期承压，看好长期发展前景

    　　根据公司2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86/1.19/0.24 亿元， 分别同比-10.13%/+3.42%/-67.35%；1Q23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为0.90/0.01/-0.13 亿元，分别同比下滑19.3%/94.67%/168.65%，我们判断1Q23 业绩短期承压主因：1）行业下游需求短期波动；2）公司毛利率承压。考虑到短期公司毛利率波动，以及公司未来在特种领域、激光雷达等领域有望快速开拓，我们预计公司23-25 年归母净利润为2.04/3.43/4.58 亿元（前值：2.25/3.40/-亿元），根据Wind 一致预期，2023 年可比公司平均PE 为70x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司23 年PE 88x，目标价132.24 元（前值：143.64 元），维持“买入”评级。

    　　行业需求疲软+项目周期影响，2022 年公司业务短期承压分板块来看，2022 年公司高功率单管系列实现营收3.45 亿元，同比下降4.36%，全球经济下行及激光器市场需求低迷大背景下，国内高功率激光芯片行业需求短期承压；公司高功率巴条系列实现营收0.30 亿元，同比下降46.14%，主因受到项目周期影响；公司VCSEL 芯片系列实现营收0.04 亿元，同比下降51.89%，业务毛利率同比下降35.73pct，毛利降低较多主要系由于产品处于小批量导入阶段，毛利受相应的产品结构构成影响，不具有代表性。1Q23 公司营收同比下滑，我们判断或因行业下游需求短期波动。

    　　1Q23 综合毛利率承压，费用率提升

    　　公司2022 年综合毛利率为51.57%，同比下滑1.25pct，其中公司高功率单管系列毛利率同比提升0.64pct，我们判断或因业务出货结构优化；公司1Q23 综合毛利率为28.86%，同比下降21.33pct，我们判断或因收入结构变化以及公司产品价格调整。费用方面，公司1Q23 销售/管理/研发费用率分别为4.31%/9.23%/26.34%，分别同比提升0.28/3.07/7.65pct。

    　　2023 年展望：下游需求有望逐季回暖；特种领域业务有望快速开拓公司作为国内高功率激光芯片龙头厂商，我们依旧看好公司长期发展前景。

    　　展望2023 年，在新厂落地推动产能释放驱动下，公司有望持续提升单管芯片等业务市场份额。随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，公司业绩有望逐季度回暖。另一方面，公司VCSEL 芯片已于2022 年通过16949 车规认证，合作厂商包括禾赛、速腾、图达通等，激光雷达业务进展顺利；2023年公司特殊应用领域业务有望迎来放量元年，带来新增长点。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期；公司产品价格出现大幅下滑。