事件：长光华芯发布2022 年报和23 年一季报，22 年实现营收3.86 亿元，同比-10.13%；归母净利润1.19 亿元，同比+3.42%；毛利率51.57%，同比-1.25pcts。22Q4 收入6814.28 万元，同比-38.33%；归母净利润2438.58万元，同比-35.77%；毛利率42.62%，同比-11.25pcts。23Q1 收入9036.20万元，同比-19.30%；归母净利润147.30 万元，同比-94.67%；毛利率28.86%，同比-21.33pcts。

    下游激光器市场需求疲软，公司业绩短期承压。公司营收有所下降，主要系全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器下游行业资本开支放缓，激光器市场需求较为疲软。我们认为，随经济恢复带动下游需求回暖，叠加下游库存水位趋于正常，后续公司业绩有望实现反弹。

    研发投入快速提升，工艺平台持续增强。22 年公司销售费用2263.95 万元，同比+2.75%；管理费用3156.61 万元，同比+31.79%，主要系公司加强管理团队建设及新厂房投入使用，导致相应的支出及摊销增加；研发费用1.18 亿元，同比+37.52%，主要系公司加强研发投入，保证产品技术性能领先；财务费用-764.14 万元，主要系利息收入增加。工艺平台方面，公司建设完成了用于高功率半导体激光芯片的6 寸砷化镓晶圆生产线，包括MOCVD 外延生长和晶圆制造，产能提高了5 倍以上，使公司在行业赛道中处于领先地位。

    横纵向延伸打开成长空间，激光雷达等领域有望成为新增长极。公司凭借在高功率半导体激光芯片领域的技术积累，构建了GaAs（砷化镓）、InP（磷化铟）、GaN（氮化镓）三大材料体系，建立了边发射和面发射两大工艺技术和制造平台，纵向延伸开发器件、模块及直接半导体激光器等下游产品，横向扩展VCSEL 及光通信激光芯片领域。其中，VCSEL 是激光雷达模组的核心部件，公司VCSEL 芯片功率密度已达到1200/1400/1800 瓦每平方毫米，基本实现了对主流市场VCSEL 芯片需求的覆盖，目前公司激光雷达芯片正在头部客户验证和导入，我们预计公司激光雷达领域业务起量后弹性较大。

    盈利预测。我们预计，公司2023-2025 年收入分别为6.85 亿元、9.98 亿元和13.90 亿元；归母净利润分别为2.13 亿元、2.91 亿元和4.32 亿元，EPS分别为1.57 元、2.15 元和3.18 元。我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片龙头，伴随产能提升和VCSEL、激光雷达等新业务拓展，未来业绩有望恢复增长。参考可比公司估值，给予公司2023 年动态PE 区间 70-80x，对应合理价值区间109.90-125.60 元，“优于大市”评级。

    风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。