事件：4 月27 日，公司发布23 年一季报，23Q1 实现营业收入0.90 亿元，同比-19.30%；归母净利润0.01 亿元，同比-94.67%。

    　　营收符合预期，净利润低于预期。23Q1 实现营收0.90 亿元，同比-19.3%、环比32.61%，营收环比改善主因：下游工业激光器需求复苏。23Q1 实现归母净利润0.01 亿元，同比-94.67%、环比-93.96%。净利润显著下滑主要因：

    　　1）工业激光器需求仍疲软，产品价格下降；2）稼动率低导致折旧摊销增加。

    　　毛利率显著下滑，期间费用率同比提升。1）毛利率：23Q1 公司毛利率为28.86%，同比-21.33 个pct。毛利率23Q1 显著下降原因：1）公司22 年新扩产能稼动率较低，导致折旧摊销显著增加；2）22H2 下游工业激光器需求显著下滑，公司单管系列产品价格有所下跌。随着23 年终端需求回升、新增产能持续释放，叠加高毛利的巴条系列产品放量，公司毛利率有望逐季回升。2）期间费用率：23Q1 公司期间费用率为39.89%，同比提升9.9 个pct。

    　　工业激光器需求有望逐季复苏，特殊应用需求放量+车规级VCSEL 量产，未来成长可期。1）单管：高功率激光芯片性能国内领先，产品性能对标甚至赶超海外厂商，未来将持续替代海外厂商份额。随着终端需求持续改善，单管系列产品营收有望逐季增加；2）巴条：特殊应用业务进展顺利，23 年有望实现批量量产，贡献主要增量业绩；3）VCSEL：VCSEL 系列产品通过AECQ100 认证，合作厂商涵盖国内主流雷达企业，23 年有望实现量产。

    　　盈利预测：基于工业激光器领域需求复苏较为缓慢，我们下调公司23-25 年业绩至1.64、3.02、4.54 亿元（此前预测23-24 年业绩为2.09、3.31 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：工业激光器领域复苏进度不及预期；特殊应用领域放量进度不及预期；车规级VCSEL 上车进度存在低于预期可能性；新业务研发进度不及预期等。