事件：公司28 日晚公告三季报，前三季度收入3.17 亿元，同比-0.35%；归母净利0.95 亿元，同比+22.66%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比-38.86%；毛利率53.49%，同比+1.04pct；净利率29.89%，同比+5.61pct。首次给予“增持”投资评级。

    Q3 单季度业绩不达预期，主要系宏观经济影响下游工业激光器行业需求，单管业务出现暂停提货现象。22Q3 单季度收入0.67 亿元，同比-47.53%/环比-51.54%；22Q3 归母净利润0.36 亿元，同比+19.39%/环比+13.15%；扣非归母净利润-0.06 亿元，同比-129.03%/-131.62%；Q3 毛利率53.70%，同比+1.94pcts/环比-2.35pct，净利率53.22%，同比+29.83pcts/环比+30.43pcts。

    　　收入和扣非归母净利润下滑主要系下游的工业激光器领域受新冠疫情及经济环境等因素影响较大，Q3 公司激光器客户去库存，导致单管业务出现暂停提货现象；同时公司维持高研发投入，Q3 研发费用率38.85%，环比+14.89pcts。

    　　Q3 归母净利润同比增长主要系政府补助、理财收益等非经常收益影响。

    Q4 激光器客户逐渐恢复提货，明后年军工、激光雷达业务有望贡献业绩弹性。

    　　在高功率单管产品方面，10 月激光器客户逐渐恢复拉货，Q4 业绩环比触底反弹，未来有望受益于高功率激光芯片市场的国产替代；同时公司高功率巴条及单管产品未来2-3 年有望持续获得军工、科研等单位的订单，此业务利润率明显较高，有望贡献业绩弹性；在VCSEL 方面，公司持续布局VCSEL激光器在车载激光雷达和光通讯等领域的应用， VCSEL 方案在激光雷达领域的渗透率提升，公司正在配合下游激光雷达大客户进行认证，有望打开长线成长空间。

    投资建议。考虑到公司是国内高功率半导体激光芯片IDM 龙头，尽管短期公司仍将面临宏观经济及新冠疫情不振带来下游需求压力，但中长线来看受益于高功率激光芯片国产替代趋势，高功率单管芯片份额有望继续提升，同时军工、激光雷达业务贡献中长线业绩弹性。我们预计公司22/23/24 年营业收入4.21/6.33/8.89 亿元，22/23/24 年归母净利润1.24/1.98/2.79 亿元，对应EPS 为0.91/1.46/2.06 元，对应PE 为106.3/66.8/47.3 倍，首次给予“增持”

    　　投资评级。

    风险提示：宏观经济波动风险，新冠疫情风险，行业竞争加剧风险，新品拓展不及预期风险。