事件：2022 年10 月28 日，公司发布三季报。公司2022Q3 实现营业收入0.67 亿元， 同比下降47.53% ， 实现归母净利润0.36亿元，同比增长19.36%；2022 年前三季度公司营收达3.17 亿元，同比下降0.35%，归母净利润达0.95 亿元，同比增长22.67%。

    下游工业激光器需求疲软，Q3 业绩延迟承压：公司2022Q3 实现营业收入0.67 亿元，同比下降47.53%，前三季度公司营收达3.17 亿元，同比下降0.35%，受经济环境不确定性因素影响，下游工业激光器需求疲软，导致公司当前主营业务高功率半导体激光器芯片Q3 需求下降，整体业绩承压。公司2022Q3 归母净利润为0.95 亿元，同比/环比分别+22.67%/+19.36%，获利能力在线，我们认为随着四季度下游工业激光器行业逐步回暖，同时VCSEL 芯片通过车规与产品认证后逐渐放量，公司业绩将恢复增长态势。

    毛利率同比+1.95pct，研发投入持续增长：公司Q3 单季度毛利率为53.70%，同比/环比分别+1.95pct/-2.35pct，我们认为是公司产能释放生产成本下降所致。2022 年前三季度公司研发/销售/管理费用率分别为25.25%/7.04%/6.38%，分别同比+7.66/+2.49/-1.45 个pct。销售费用率增加系公司去年同期预提的售后费用较高，随着良率的提升，整体售后费用占比将降低；管理费用率增加系公司加强管理团队建设及工厂搬迁产生费用所致；研发费用率增加系进一步加大研发力度，在核心产品及业务拓展方面投入更多研发，且公司规划将研发费用率维持在20%。

    受益国家安全环境趋严，核心业务自主可控节奏加快：二十大报告指出“科技是全面建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑”，在当前国际地缘政治因素持续扰动下，实现关键核心技术的自主可控对科技竞争尤其重要，尤其是在关系国家安全的特种半导体领域。在国家战略高技术及科学研究领域，据公司官网，截至2020 年公司是国内唯一一家实现高功率半导体激光器芯片从研发到量产，并拥有完整自主产线的公司，公司核心业务自主可控节奏加快，发展前景广阔。

    生产工艺不断优化创新，激光雷达有望2024 年放量：一方面，公司持续积累高功率半导体激光芯片技术，据公司科创板招股说明书，高功率单管芯片系公司核心产品，目前其可量产功率达到30W，波长范围覆盖808-1064nm，电光转换效率达60%至65%，与国际先进水平基本相同。另一方面，公司积极推进VCSEL 系列产品进展，在国内率先 建立了6 寸VCSEL 产线，VCSEL 芯片的最高转换效率已达60%以上，功率密度已达到1200、1400、1800 瓦每平方毫米，同时VCSEL 芯片有望于Q4 通过车规与产品认证，合作厂商包括禾赛、H 公司等，激光雷达业务有望于2024 年开始放量。

    投资建议：公司是国内领先的半导体激光芯片生产商，产品矩阵完备，客户资源优势，研发实力雄厚。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.07 亿元(+41.4%)、8.59 亿元(+41.6%)、12.22 亿元(+42.2%)；预计归母净利润分别为1.57 亿元(+35.8%)、2.53 亿元(+61.5%)、3.60 亿元(+42.4%)；对应EPS 分别为1.15、1.87、2.66元。我们给予公司2023 年75 倍PE，对应目标价140.25 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：政府补助不能持续；市场竞争加剧；原材料价格上涨；市场拓展不及预期；技术升级迭代风险。