事件：10.27 日公司发布三季报，前三季度营收为3.2 亿元，同比-0.4%；归母净利润为0.9 亿元，同比+22.7%；扣非归母净利润为0.3 亿元，同比-38.9%。对应22Q3 营收为0.7 亿元，同比-47.5%，环比-51.5%；归母净利润为0.4 亿元，同比+19.4%，环比+13.1%；扣非归母净利润为-0.06 亿元，同比-129.0%，环比-132%。

    下游客户订单减少，Q3 盈利承压明显。目前公司绝大部分营收仍来自于工业激光器领域，受经济环境不确定性增加影响，下游客户的设备投资需求放缓导致订单减少，加上工厂搬迁产生费用和研发投入加大导致期间费用率上升，Q3 盈利承压明显，后续随着下游行业复苏和客户正常拉货，收入将恢复增长。盈利能力方面，Q3 毛利率为53.

    7%，同比+2.0pct，环比-2.4pct；净利率为53.2%，同比+29.8pct，环比+30.4pct。净利率较高主因Q3 获得2972 万元计入当期损益的政府补助。

    横纵向延伸加固护城河，多元化布局谋求长期成长。公司已建成 3 寸、6 寸半导体激光芯片完整量产线，纵向延伸覆盖从芯片到器件、模块和直接半导体激光器等产品，横向积极推动高功率半导体激光芯片在特殊应用领域的发展，并拓展至VCSEL 芯片和光通信芯片。目前公司布局的多结VCSEL 芯片功率密度已达到1200 W/mm2，极大推动了VCSEL 芯片在车载激光雷达上的应用；随着新厂房搬迁完毕， 原3 寸线导入生产光通信芯片，对后续客户的产能需求形成了有力保障。

    持续研发强化竞争力，保持国内领先优势。公司持续投入技术研发，前三季度公司研发投入0.8 亿元，同比增长43.0%。在高功率半导体激光芯片方面，公司打破国外技术封锁，保持国内技术领先优势，客户份额有望不断提升；VCSEL 芯片在激光雷达产业链国产替代和降本诉求趋势推动下，具备国产替代稀缺性；光通信方面，公司与H 客户合作逐步导入10G 的EML、探测器APD 产品，25G 的EML 产品亦有技术储备，未来有望持续贡献收入增量。

    投资建议：考虑下游工业激光器需求疲软导致订单减少，我们下调公司盈利预测，预计2022-24 年归母净利润为1.4/2.2/3.4 亿元（此前为2.0/3.0/4.5 亿元），对应PE 估值94/61/39 倍，维持“买入“评级。

    风险提示事件：技术迭代升级不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。