事件：2022 年10 月27 日，公司发布22 年三季报，前三季度实现营业收入3.17 亿元，同比-0.35%；归母净利润0.95 亿元，同比22.67%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比-38.86%。

    业绩低于市场预期。分季度看，公司Q3 实现营业收入0.67 亿元，同比-47.53%、环比-51.53%；归母净利润0.36 亿元，同比19.39%、环比13.13%；扣非归母净利润-0.06 亿元，环比减少2600 万元。Q3 业绩环比大幅下滑主要原因：7-8 月锐科、创鑫等客户去库存叠加需求下行，9 月开始恢复拉货。

    毛利率环比小幅下滑，期间费用率同比大幅提升。1）毛利率：公司Q3 毛利率为53.70%，同比+1.95 个pct、环比-2.35 个pct。Q3 由于下游需求疲软，公司新扩六寸产线稼动率较低，尚未体现规模优势，但Q3 仍实现毛利率同比小幅提升。随着未来稼动率逐步提升，预计毛利率有望持续增长；2）期间费用率：公司前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为25.25%、7.04%、6.38%、-0.39%，分别同比+7.66、+2.49、-1.45、-0.87 个pct。

    短期看Q4 业绩反弹，长期看工业激光器景气复苏预期+特殊应用项目量产+新业务车载VCSEL 芯片及光通信芯片从0 到1 量产。1）单管系列：9 月份开始锐科激光、创鑫激光等核心客户已恢复拉货，预计Q4 将备货1.5-2.0个月库存，带动主业单管系列产品销售额环比实现显著增长。23 年随着工业激光器景气度复苏，单管芯片份额将快速提升；2）巴条系列：特殊应用领域业务Q4 有望确认项目收入，23 年开始有望陆续量产；3）新业务：车载激光雷达VCSEL 芯片及InP 光通信芯片预计23 年陆续量产，带来新增长点。

    盈利预测：基于Q3 工业激光器领域客户需求大幅下滑，我们下修22-24 年业绩至1.71/2.73/4.36 亿元（前值为2.0/3.4/5.0 亿元），分别同比增长48.1%、59.6%、60.2%，维持“增持”评级。

    风险提示： 工业激光器景气度复苏不及预期；巴条业务量产不及预期等。