绩总结:2022 Q1,公司实现营业收入1.1亿元,同比增长43.6%;实现归母净利润2762.8 万元,同比增长45.7%。

    营业收入持续增长,盈利能力突出。结合2021 年年报:1)营收端:2021 年, 主营业务实现收入4.3 亿元,高功率单管系列/高功率巴条系列/高效率VCSEL 系列业务分别实现收入3.6/0.6/0.1 亿元,营收占比分别为84.7%/13.1%/1.9%, 分别同比-3.3pp/+2.7pp/+0.5pp。2)利润端:2022Q1,毛利率和净利率分别为50.2%/24.7%,较上年同期-0.1pp/+0.4pp。3)费用端:2022Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/6.2%/18.7%,分别同比-2.2pp/+0.6pp/-5.8pp。

    市场地位领先,未来增长可期。1)高功率半导体激光芯片:根据招股书测算, 公司该产品国内占有率为13.4%,位列第一;全球占有率为3.88%,随着国产化程度加深,市占率有望进一步提升。2)VCSEL 芯片:据Yole 预测,VCSEL 激光器全球市场规模预计2025 年约27 亿美元,公司VCSEL 系列产品已通过相关客户的工艺认证并获得量产订单,随着应用领域扩展和客户需求增加,将成为利润增长点之一。3)光通信芯片:公司产品的主要应用领域为光通信行业, 根据IDC预测,预计全球数据总量将从2018 年的33ZB 增长到2025年175ZB, CAGR 达26.9%,公司凭借其产品、技术和生产线优势,未来有望持续增长。

    采用IDM模式,工艺平台和生产线布局完整。公司采用IDM模式,公司当前已覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等IDM全流程工艺平台和3 吋、6 吋量产线,目前3 吋量产线为半导体激光行业内的主流产线规格,6吋量产线为该行业内最大尺寸的产线,应用于多款半导体激光芯片开发, 突破一系列关键技术。作为少数研发和量产高功率半导体激光芯片的企业,公司募投项目建成后有望提升6 吋晶圆产能,提升毛利率和市占率。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年,公司营收分别为6.9/9.9/13.8亿元,归母净利润分别为1.8/2.7/4.0亿元,EPS分别为1.34/2.00/2.94元。考虑到激光芯片的国产化趋势以及智能驾驶领域带来的VCSEL芯片需求,我们给予公司2022年62倍PE,对应目标价83.08元。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:技术研发进展不及预期;需求不及预期;价格传导不及预期;产线投产或爬坡不及预期。