投资要点

    　　11 月28 日，公司举办2023 产品发布暨用户大会，正式发布3A6000 处理器，其采用龙芯自主指令系统龙架构，是第四代微架构首款产品，主频达到2.5GHz，集成4 个高性能LA664 处理器核，支持同时多线程技术（SMT2），全芯片共8个逻辑核。集成安全可信模块，可提供安全启动方案和国密（SM2、SM3、SM4 等）应用支持。

    　　点面结合，强化布局

    　　公司结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，走向开放市场竞争；同时，持续提高通用CPU 的性价比，完善龙架构软件生态。研制的芯片包括龙芯 1号、龙芯 2 号、龙芯 3 号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片。其中，龙芯1 号MCU 系列主要面向嵌入式专门应用领域，比如在电机驱动、跑步/健步机、流量表芯片等领域持续发展。龙芯2 号系列主要面向工控业务领域，形成40 纳米、28 纳米和12 纳米三大平台，积累自主IP，结合具体应用定制专用SOC。龙芯3 号系列主要面向信息化业务领域。到6000 系列时会分成桌面、服务器和终端三条线，不断地提高性价比。基于 LA 架构 CPU 已形成由 1C102、1C103、2K0500、2K1000LA、2K1500、2K2000、3A5000、3A6000、3C5000、3D5000组成的性能由低到高的完整系列。

    　　聚焦领域，重点突破

    　　公司系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用，未来会继续以党政和相关行业为重点，布局发展存储服务器、五金电子、打印机等领域。该类市场应用比较固定或单一，相对容易形成突破点，通过解决方案带动，利于打造开放市场中产品的竞争优势。本次发布的桌面处理器龙芯3A6000、在研服务器处理器龙芯3C6000 与移动桌面终端处理器2K3000 有望构成龙芯“三剑客”。2K3000 计划24Q1 交付流片，其单核性能跟3A5000 可比，集成了自研的第二代GPU 核LG200、密码模块和各种丰富的接口。在此基础，24 年公司计划研制专用GPGPU 芯片，未来将形成系列、面向不同应用需求。

    　　纵横结合，完善生态

    　　建立CPU、OS、ODM“三位一体”能力组织产业链，横向作为生态企业售卖芯片为主，纵向采取灵活的商业模式，特定阶段特定领域售卖一板卡、整机。龙架构成为与X86、ARM 并列的开源软件世界顶层指令集架构，已得到主要国际开源软件社区、国内操作系统、国内基础应用的广泛支持。同时，公司推出龙链技术是龙芯新一代片间高速互联接口技术，目前主要应用于服务器CPU，未来计划应用到其他产品中。通过龙链技术可实现片间互连，支持高速缓存一致性协议传输，可扩展性强，强化芯片与芯片间的连接能力及提升效率。龙链技术对标nVLink、CXL，是破解Chiplet 的关键核心技术。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内自主CPU 引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.67、10.57、20.25 亿元，同比增速为-9.66%、58.45%、91.50%；归母净利润为-1.52、0.56、3.08 亿元，当前股价对应PS 为69、43、23 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　技术及产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、下游市场需求疲软等风险。