事件：4 月25 日，公司发布2022 年年度报告，报告期内公司实现营业收入73,865.79 万元，同比下降38.51%；实现归属母净利润5,175.20 万元，同比下降78.15%。同日，公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入11,808.58 万元，同比减少34.93%，实现归母净利润-7,217.91 万元，同比减少-298.17%。

    业绩短期承压，维持高研发投入。1）分业务来看，2022 年公司工控类芯片实现营业收入27,560.39 万元，同比减少6.70%；信息化类芯片实现营业收入18,764.05 万元，同比减少71.43%；解决方案实现营业收入27,331.74 万元，同比增长10.14%。2022 年党政信创基本完成导致信息化类芯片业务量减少，但未来国产替代为大势所趋，且伴随区县下沉及行业信创逐步落地相关业务有望恢复正常水平。工控类芯片及解决方案业务增速保持稳健，且公司为了提高产品的性价比优势及生态优势，未来将重点发力工控及解决方案领域，相关业务有望维持稳健增速。2）毛利率有所下降。一方面是信息化芯片及解决方案类毛利率有所下降，另一方面是低毛利率类业务占比增加导致整体毛利率下降。公司在工控领域优势显著，毛利率始终维持较高水平。信息化领域及解决方案方面公司正处于业务拓展阶段，且该领域竞争较为激烈，公司短期为了提高生态优势相关业务或将维持较低毛利率水平，但伴随公司性价比提升及生态完善，相关业务量增长有望弥补低毛利率对净利润的影响；3）公司研发费用维持刚性，净利润短期承压。公司致力于自主指令集架构的生态建设，始终维持较高的研发投入。虽然22 年及23 年一季度收入承压，但研发投入仍维持较高水平，22 年及23Q1 研发投入占营业收入比重分别为42.36%及80.86%，是公司净利润转亏的主要原因。但公司正处于生态建设期，研发投入高企主要是为未来发展夯实基础。

    积极调整经营方针，致力于提高性价比及生态优势。公司积极应对市场需求下滑带来的影响，坚持政策性市场和开放性市场“两条腿”走路，将经营方针从“平台为本，品质优先，纵深发展，边缘扩张”调整为“平台为本，品质优先，纵深发展，重点突破”。一方面坚持打造自主化生态，不断提高自主指令集架构的性价比和软件生态，在政策性市场带动下持续完善基础软硬件平台；另一方面积极积累市场化竞争优势，通过解决方案打入市场化领域，集中力量突破存储服务器、行业终端、打印机、BMC、五金电子等解决方案，已在2022 年四季度初见成效。

    公司盈利预测及投资评级：受信息化类芯片业务量短期收缩影响公司收入短期承压，但国产化替代为大势所趋，未来伴随区县下沉及行业信创落地相关业务有望恢复。且公司在工控领域优势明显，并致力于通过解决方案提高性价比及生态优势，未来相关业务有望维持稳健增速。但考虑到今年正处于信创行业的过渡期，我们下调公司2023-2025 年净利润至2.28、2.74 和3.14亿元，对应EPS 分别为0.57、0.68 和0.78 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为240、200 和174 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：信创区县下沉及行业信创进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，公司产品研发及生态建设不及预期风险。