事项：

    公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入7.39 亿元，同比下降38.51%；实现归母净利润0.52 亿元，同比下降78.15%；公司 2022年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本，剩余未分配利润滚存至下一年度。2023 年一季度，公司实现营业收入1.18 亿元，同比下降34.93%；实现归母净利润-0.72 亿元，同比下降298.17%。

    平安观点：

    受信创采购周期影响，2022 年公司业绩阶段性承压，后续开放性市场有望淡化政策性市场的不稳定影响。公司业务范围包括信息化类芯片、工控类芯片及解决方案，2022 年公司信息化类芯片实现营收1.88 亿元，同比下降71.43%；工控类芯片实现营收2.76 亿元，同比下降6.70%；解决方案实现营收2.73 亿元，同比增长10.14%。2022 年公司业绩下滑的主要原因系电子政务市场停滞导致信息化类芯片收入大幅下降所致，若将时间线拉长，国产化大趋势在未来较长时间内较为明确，信息化业务长期增长潜力较大；此外，基于政策性市场不稳定以及对公司软硬件技术能力已经有了充足积累的认识，公司及时提出坚持政策性市场和开放性市场“两条腿”走路，将经营方针从“平台为本，品质优先，纵深发展，边缘扩张” 调整为“平台为本，品质优先，纵深发展，重点突破”，一方面在政策性市场带动下持续完善基础软硬件平台，大幅提升龙芯CPU 的性价比和软件生态，另一方面集中力量突破存储服务器、行业终端、打印机、BMC、五金电子等解决方案，积累开放市场竞争优势，并在2022 年四季度初见成效。毛利率方面，2022 年公司综合毛利率为47.09%，较去年下降6.66个百分点，其中信息化类芯片、工控类芯片、解决方案毛利率分别为21.40%、75.91%、35.90%，较去年同期分别下降23.21、0.17、15.55个百分点，信息化类芯片、解决方案毛利率下滑幅度较大，原因分别为产品价格策略调整以及向产业链主动让利行为。

    公司重视研发投入，综合竞争力稳居国内第一梯队。2022 年，公司研发投入总额3.98 亿元，同比增长23.59%，研发费用率为42.36%，同比增长18.99 个百分点。在营收规模下滑的情况下，公司仍坚持扩大研发投入，在提升CPU 产品自主可控度（指令系统和生产工艺两方面）和性价比、 完善基于LoongArch 的软件生态、优化各类解决方案方面持续发力，苦炼内功，夯实底层技术，综合竞争力稳步提升。截止2022 年12 月31 日，公司累计已获授权专利605 项、软件著作权153 项、集成电路布图设计专有权18 项，研发成果显著。

    面向服务器领域的3D5000 产品正式发布，有望成为公司业绩新的增长点。公司信息化芯片长期以来只有面向桌面端的3A5000 等产品，虽然也发布了面向服务器领域的3C5000，但仅有16 核，计算性能方面难以与市场高端服务器芯片竞争，公司正式发布32 核3D5000 产品，成功补足信息化芯片业务的一大短板，标志着公司在服务器CPU 领域迈入国内领先行列，有望为公司业绩提升注入一剂强心针。

    投资建议：2022 年信创市场处于项目调整期，公司信息化业务出现短期阶段性下滑，为缓解政策性市场不稳定的影响，公司基于对其本身技术积累已经较为雄厚的认识，提出坚持政策性市场和开放性市场“两条腿”走路的方针，且公司面向服务器领域推出3D5000 产品，有望在全新的服务器市场中大放异彩。根据公司2022 年年报和2023 年一季报，我们调整了公司盈利预测，预计2023-2025 年公司净利润将分别为2.30 亿元（前值为2.50 亿元）、2.96 亿元（前值为3.16 亿元）、3.53 亿元（新增），EPS 分别为0.57 元、0.74 元、0.88 元，对应2023 年4 月25 日的收盘价，公司在2023-2025 年的PE 将分别为303.0X、235.4X、197.1X。长期看好公司在政策性和开放性市场中的业绩表现，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：（1）下游需求可能不及预期：政策性市场阶段性放缓或开放性市场拓展受阻，均可能对公司产生不利影响。（2）产业链生态建设不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。