投资要点

    　　国产CPU 自主化先行者，基于LoongArch 自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。

    　　推出LoongArch 自主指令系统，打造自主生态体系国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel 体系和AA 体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU 企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1 号、面向工控和终端类应用的龙芯2 号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3 号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93 亿元增长至12.01 亿元，CAGR 为83.93%；归母净利润从0.08 亿元增长至2.37 亿元，CAGR 为209.42%。

    　　国产CPU 市场空间广阔，GPT+信创加持蓄势待发近期由Chatgpt 引领的全球AI 热潮，刺激算力需求激增，大力拉动CPU 在内的芯片需求。目前全球CPU 市场呈现双寡头格局。据PASSMARKSOFTWARE 统计，截至2022Q4，X86 CPU 市场中Intel、AMD 分别占据62.8%、35.2%的市场份额，国内CPU 厂商仍处于成长阶段。国产CPU 发展有两条主流路线：一是自主研发指令系统并构建相应生态体系；二是经已有X86/AMD 架构授权，加入相应主流体系。随着中美信息科技领域博弈持续升级以及新技术和新架构的发展，倒逼国产CPU 底层技术自主化发展，与国外的技术差距将逐渐弥合。同时，党政信创加速向区县乡各级政府渗透，行业信创试点接续发力，推动采购量快速增长及产业加速升级。

    　　技术优势铸就领先地位，有效突破国产CPU 性能推出基于Loongarch 自主指令系统迁移或研发操作系统的核心模块，拥有操作系统和基础软件的核心能力，形成自主CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。掌握CPU IP 核所有源代码，自主研发核心IP，形成包括系列化CPU IP 核、GPU IP 核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY 等上百种IP 核，克服境内工艺IP 内核不足的短板。公司的3A5000 芯片性能实现有效突破，在国产同类桌面CPU 中处于领先。随着全球算力及国内自主可控需求升级、信创建设提速，公司有望充分受益。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国内自主CPU 引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为7.4/14.3/22.4亿元，同比增速为-38.5%/93.0%/57.1%；归母净利润为0.51/1.83/4.43 亿元，同比增速为-78.6%/260.9%/141.8%，当前股价对应PS 为78.8/40.8/26.0 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　转向自主指令系统、市场竞争加剧、供应商/客户集中、毛利率下降等风险。