事件

    10 月28 日，公司发布三季报，2022 年前三季度营业收入4.84 亿元，同比下降37.55%，归母净利润为0.73 亿元，同比下降38.60%。

    简评

    1、Q3 短期业绩承压，持续加大研发投入，预付款显著增加。

    22Q3 公司收入1.36 亿元，同比下降35.73%，归母净利润亏损-1,571.52 万元，扣非净利润亏损9,590.81 万元, 主要由于今年信息化类芯片的最终用户正处于项目验收阶段，采购需求较少，导致收入同比有所下降。公司持续加大研发投入，前三季度研发投入累计2.63 亿元，同比增长21.39%，第三季度研发投入1.01 亿元，同比增长35.51%，占收入比例为74.71%。截至2022 年9 月30 日，公司预付款为2.17 亿元，较6 月30 日增长194.75%，预付款显著增加。

    2、LoongArch 指令集下游应用领域加速适配，产品类型丰富。

    公司自2020 年推出自主研发的全新指令系统LoongArch 后，新研的产品均是基于LoongArch 指令系统。2021 年从3A5000 开始，公司信息化业务已经转向基于龙芯自主指令系统，2022 年推出2K1000LA 后，工控业务开始转向基于龙芯自主指令系统。公司在高性能服务器产片研发方面完成了16 核心的3C5000 服务器的研制和发布；在配套桥片方面完成了7A2000 桥片的研制和发布，该芯片集成龙芯自研的GPU 模块；在高性能桌面产品研发方面，基于LA664 处理器核展开并完成了新一代桌面CPU 处理器产品的前端设计。3A5000/3C5000+7A2000 推向市场，大幅提高系统性价比，预计2023 年批量销售。在SoC处理器研发方面，公司推出2K1000LA 处理器，公司产品在工控领域内形成了3A5000、2K1000LA、2K0500 高中低档搭配，标志着龙芯工控业务全面转向龙架构LoongArch；基于LA364处理器核，完成2K2000、2K2100 的设计并交付流片。在针对特定应用定制MCU 处理器研发方面，面向智能家居、五金电子、汽车电子的多款MCU 芯片完成产品设计并交付流片。在配套芯片研发方面，公司自研的与龙芯 CPU 配套的电源、时钟芯片研制成功，并开始小批量销售，大幅提升产品的整体市场竞争力。

    3、公司系国内稀缺的自主架构CPU 引领者，持续构建产业生态。

    龙芯中科是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA 体系的开放性信息技术体系和产业生态的 CPU 企业。经过长期积累，形成了自主CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。龙芯中科坚持自主研发核心IP，形成了包括系列化CPU IP 核、GPU IP 核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY 等上百种IP 核。龙芯中科推出了自主指令系统LoongArch，并基于LoongArch 迁移或研发了操作系统的核心模块，包括内核、三大编译器（GCC、LLVM、GoLang）、三大虚拟机（Java、JavaScript、.NET）、浏览器、媒体播放器、KVM 虚拟机等。形成了面向服务器、面向桌面和面向工控类应用的基础版操作系统。龙芯中科研制的芯片包括龙芯1 号、龙芯2 号、龙芯3 号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片。龙芯中科芯片产品依据应用领域的不同可分为工控类芯片和信息化类芯片。在信息化领域，国内数十家整机品牌推出了基于龙芯CPU 的台式机、笔记本、一体机与服务器设备，已经广泛应用于电子政务办公信息化系统，并在金融、教育等应用中展开批量应用试点。在工控领域，国内上百家主要工控和网络安全设备厂商推出了基于龙芯CPU 的工控和网安产品，包括工业PC、工业服务器、工业存储设备、DCS（分布式控制系统）、PLC（可编程逻辑控制器）、交换机、路由器、防火墙、网闸、网络监测设备、数据加密通信设备等。为支持芯片销售及应用，龙芯中科开发了基础版操作系统及浏览器、Java 虚拟机、基础库等重要基础软件，持续优化改进，并以两种方式免费提供给客户。目前，与公司开展合作的厂商达到数千家，下游开发人员达到数十万人，基于龙芯处理器的自主信息产业生态体系正在逐步形成。

    4、CPU 市场空间广阔，国产化率低，公司作为自主架构CPU 引领者有望受益国产化进程。

    CPU 的重要应用领域包括桌面和服务器，每台桌面通常只有一颗CPU，而每台服务器的CPU 数量不定。桌面领域，2015 年至2018 年全球出货量增速呈现缓慢下降的趋势，但是整体出货量依然保持在2.6 亿台/年左右。

    根据IDC 数据，2021 年PC 出货量为3.484 亿部，同比增加14.8%。服务器领域，根据IDC 数据，2021 年全球服务器出货量同比增长6.9%，达到1353.9 万台，中国服务器出货量同比增长8.4%，达到391.1 万台，未来服务器市场需求将恢复快速增长态势。Intel 在服务器CPU 市场依然占据主导地位，AMD 市场份额快速提升，根据IDC 数据，截至2021 年底，intel 在全球服务器CPU 市场占比为79.9%，AMD 为13.7%。近两年采用国产CPU桌面和服务器产品发展迅速，但市场份额仍不足5%，增长空间巨大。经过长期积累，龙芯中科基本完成技术“补课”，通用处理器性能已经逼近商用领域市场主流产品水平，下一代产品性价比有望超过市场主流产品，操作系统已经趋于成熟稳定，公司有望在国产化进程中充分受益。

    5、我们建议持续关注公司，首次覆盖，给予“买入”评级。

    公司系国内稀缺自主架构CPU 行业引领者，产品不断迭代性能持续提升，LoongArch 指令集下游应用领域加速适配，有望受益行业信创加速发展。我们预测公司2022-2024 年收入分别为8.30 亿元、18.16 亿元和26.32 亿元，归母净利润为1.18 亿元、3.02 亿元和4.97 亿元，当前市值对应PS 为43x、20x、14x，首次覆盖，给予“买入”

    评级。

    6、风险提示：市场需求不达预期，当前国际贸易摩擦的升级以及新冠肺炎疫情的变化，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降9.90%，归母净利润下降约为9.72%。