投资要点

    　　首家国产CPU 上市公司，构建完整自主生态。龙芯中科由中科院背景起家，主攻芯片产业研制，现已推出LoongISA 与LoongArch 指令集和Loongnix 与LoongOS 操作系统，拥有龙芯1 号、2 号、3 号系列芯片。2022H1实现营业收入3.48 亿元，2018-2021 年营业收入CAGR 为83.93%；2022H1实现归母净利润0.89 亿元，2018-2021 年归母净利润CAGR 为209.42%。

    　　公司产品广泛应用于政府、行业与国防军工等领域，打造从端到云全产业链开放生态体系。

    　　集成电路市场持续扩容，国产厂商大有可为。受益于政策驱动，信创将重塑中国IT 产业基础。目前全球CPU 市场呈现Intel 和AMD 寡头垄断格局，国产企业主要有海光、兆芯、海思、飞腾、龙芯和申威等，我国服务器和PC 需求增长快于全球，预计2025E 国内CPU 在服务器和PC 领域市场空间分别为912.37 亿元、632.95 亿元，国产化带来行业高景气度。

    　　自主生态壁垒不断夯实，规模效应有望提升。公司核心优势在于构建自主指令系统LoongArch，致力于打造独立于Wintel 和AA 生态体系，相较于运用x86 和ARM 架构的国产化CPU 厂商，有利于从根源上实现自主可控。公司CPU 所有片内关键IP 核源代码均为自主设计，龙芯3A5000 在国产同类CPU 中处于领先地位，同时逼近开放市场主流产品水平。

    　　盈利预测与投资建议：基于公司分产品收入和业绩情况，给予公司2022-2024 年归母净利润预测3.03/4.03/5.08 亿元，对应10 月17 日收盘价PE 为109.4/82.3/65.2X，首次覆盖给予公司审慎增持评级。

    　　风险提示：自主指令系统生态推广不及预期风险；芯片国产化市场同业竞争加剧风险；仲裁诉讼风险。