报告导读

    公司全面掌握处理器IP 和指令系统、操作系统等核心技术，推出纯自主指令系统LoongArch 并构建独立生态，立足政策市场向开放市场进军。

    投资要点

    自主创新最彻底国产CPU，迎信创产业良机实现高速增长。

    龙芯中科出身于中科院计算所，是国内唯一基于自主指令系统构建独立生态的CPU 企业。公司深耕二十年全面掌握 CPU 指令系统、处理器 IP 核、操作系统等核心技术，2020 年推出完全自主指令系统 LoongArch 并于2021 年实现新架构产品销售。公司三个系列产品实现高低搭配，覆盖工控、信息化两大应用领域。随着2020 年党政信创建设全面启动，公司进入业务高速成长期。

    LoongArch 是有限借鉴MIPS+创新设计的自主RISC 架构。

    LoongArch 在定义时有限借鉴MIPS 架构并充分考虑了 X86、ARM、RISC-V等主要指令系统的特征，摒弃了不适应当前软硬件设计技术发展趋势的陈旧内容，吸纳了近年来指令系统设计领域诸多先进的技术发展成果，是自主创新设计的RISC 架构指令系统，兼具扩展性、先进性和兼容性优势。

    LoongArch 架构配套全系基础软件能力，实现自主又兼容。

    龙芯推出基于LoongArch 的基础版操作系统，配有BIOS、编译器、虚拟机、二级制翻译等全套基础软件能力，可兼容MIPS 并运行X86/Windows 应用，并推出了了兼容IE 应用的龙芯浏览器和龙芯打印机驱动引擎，大幅降低了下游厂商生态链门槛，实现了自主又兼容，未来将推出自主编程框架彻底解决适配问题。

    盈利预测及估值

    预测公司2022-2024 年营收同比增速分别为25.00%、27.47%、29.97%；归母净利润同比增速分别为35.99%、29.72%、30.18%；EPS（最新摊薄）分别为0.80、1.04、1.36 元。考虑到公司较强的技术生态壁垒、稀缺性和特殊性，给予公司2023 年23 倍PS，对应目标市值440 亿元，目标价110 元/股，上涨空间34.52%。

    首次覆盖，基于“买入”评级。

    风险提示 信创招标不及预期、市场竞争加剧、自主指令集生态风险、美国技术封锁加工制造环节受限