事项：

    公司发布2023年三季报，单季度实现营收1.59亿元（YoY +16.76%），实现归母净利润0.40亿元（YoY -13.65%），归母扣非净利润0.32亿元（YoY+38.60%），符合市场预期。

    平安观点：

    23Q3营收稳定增长，新设施产能爬坡改善毛利率。23Q3公司实现营收1.59亿元（YoY +16.76%）；归母净利润0.40亿元（YoY -13.65%），主要由于政府补助以及公允价值变动收益同比减少0.21亿元。 23Q3公司毛利率同比提升0.86pct、环比提升2.60pct至70.35%，主要因为北京设施于2023年6月进入试运营阶段后，8月开始对外供鼠，9月逐步实现规模供应，叠加代理繁育等业务的开展共同提升设施产能利用率。 23Q3公司销售费用率大幅降低4.32pct至11.61%，新产能投放配合双十一促销或使公司23Q4销售费用率有一定回升；研发费用率和管理费用率则分别下降1.21pct、上升0.48pct至15.66%、19.93%。

    23Q4大量新产能将释放，打开收入天花板。今年6月投产的北京设施之外，公司上海药康宝山设施、广东药康二期项目预计将于23Q3、23Q4投产，三处新设施将提供额外9万笼设计产能。此外，北京和上海均为公司在当地布局的首个设施，将扩大小鼠运输半径。 海外设施方面，美国药康已完成设施租赁，预计最快2023年年底投入使用。美国设施投产后将进一步提升公司对海外客户的响应速度与服务能力，解决海外客户无法现场审计等实际问题，有望加速海外市场拓展。

    维持“推荐”评级。公司国内及海外市场的新产能不断释放，将为业绩增长提供有力支撑。维持2023-2025年EPS预测为0.44、0.55、0.66元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济周期和投融资周期；2）小鼠品系更新不及预期风险；3）真实世界小鼠模型推广不及预期风险；4）海外市场开拓不及预期风险。