事件概述：8 月19 日，药康生物发布2022 年半年度报告，2022H1 实现营业收入2.50 亿元，同比增长40.29%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长76.16%；实现扣非净利润0.54 亿元，同比增长42.20%。

    公司业绩符合预期，疫情扰动不改公司快速发展态势。公司2022Q2 实现营业收入1.34 亿元，同比增长32.07%，环比增长15.60%；实现公司归母净利润0.51 亿元，同比增长82.09%，环比增长69.20%；实现扣非净利润0.33 亿元，同比增长46.04%，环比增长50.24%，符合市场预期。受益于公司布局的全国业务体系及不断增强的产品和服务实力，公司商品化小鼠模型销售业务和功能药效业务维持较高增速，驱动公司业绩快速增长。在二季度严峻的疫情形势下展现出坚实的业务基础和较强的抗风险能力。

    商品化小鼠模型优势业务持续增长，新一代小鼠品系布局领先。2022H1 公司商品化小鼠模型销售业务实现收入1.60 亿元，同比增长46.14%，彰显公司基于品系资源优势在此板块的业务竞争力。截至2022H1，公司累计拥有超 20,000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，其中斑点鼠品系超19,000 个，斑点鼠项目完成将形成四万余个品系。公司持续布局“斑点鼠“、“药筛鼠”、“野生鼠”、“无菌鼠”、“悉生鼠”等多个研发项目，前瞻布局下一代实验动物模型，充实公司品系资源库。2022H1 公司新增小鼠模型品系包括1000 余个斑点鼠品系，2 个野生鼠品系，多个代谢模型和多个新一代免疫缺陷模型等。公司已立项启动超过400 个药筛鼠品系，预计将于2023 年陆续完成研发。

    功能药效业务延续高增长态势，成为公司发展新支点。公司功能药效业务2022H1 实现收入0.46 亿元，同比增长99.96%。公司新建细胞基因治疗及大分子生物药平台，扩充体外成药性评价平台、自免疾病药物评价平台。未来将继续着力打造从药物靶点验证到药理药效评价的一站式服务。

    自建+代理渠道多措并举，海外市场拓展卓有成效。2022 H1 公司海外市场实现收入0.25 亿元，同比增长98.40%，占收入比重9.93%。公司目前设有美国子公司及欧洲办事处，截至2022H1 公司海外BD 共16 人，并与新加坡、韩国等地经销商达成品系授权合作，与Charles River 建立免疫缺陷小鼠及衍生品系在北美地区的代理销售合作。公司已在全球近20 个国家实现销售。

    投资建议：公司是具有较强产品实力、技术研发能力和行业影响力的模式动物产品及服务供应商。我们预测2022-2024 年公司收入5.9、8.9 和13.5 亿元，归母净利润为2.0、3.3 和5.0 亿元。对应当前股价，2022-2024 年PE 倍数为69x，41x 和27x，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响下产品销售不及预期，新业务拓展不及预期，海外业务拓展存在不确定性。