核心观点：

    　　CRISPR/Cas9 撬动了模式动物行业快速崛起，精准医学发展助推市场持续扩容。CRISPR/Cas9 技术在模式动物制备过程中，操作简便、成本较低，在短时间内可实现高通量精准编辑，使得模式动物更具商品属性，进而驱动行业快速产业化。模式动物行业发展主要驱动力在于精准医学发展不断提升了对基因修饰动物模型的需求，临床前动物模型的使用逐渐从基础品系鼠转向基因修饰小鼠，同时在药物研发中降低成本、前置风险的作用日趋突出，有效带动模式动物的需求提升及在临床前研究中更广泛的运用，近年来模式动物行业正在快速扩容。

    　　公司为国内模式动物标杆企业，产品与服务一体化驱动公司快速成长。

    　　目前，公司累计形成超过20000 种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，品系资源数量稳居行业前列，具有核心技术与资源禀赋双重优势。

    　　近年来，伴随着公司品系资源不断提升与销售渠道不断拓展，公司商品化小鼠销售维持高增长态势，同时也开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式技术服务，产品与服务一体化驱动公司快速成长。

    　　IPO 募投项目提升公司核心竞争力，未来将引领行业发展。公司本次公开发行股票募集资金将主要用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设和新药研发和真实动物世界模型研发及转化平台建设，有望解决当前产业主要痛点，未来将全面增强公司核心竞争力，引领行业发展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2022 年-2024 年收入有望分别实现5.71 亿元、8.12 亿元、11.27 亿元，增速分别为45%、42%、39%；归母净利润分别为1.76 亿元、2.46 亿元、3.45 亿元，增速分别为41.2%、39.5%、40.2%。参考业内可比公司及公司在产业链中地位与成长性，给予公司2022 年合理PE 70X，对应合理价值约30.11 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发风险、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期。