事件

    　　2024 年10 月29 日，必易微公告2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入4.76 亿元，同比增长12.74%，实现归母净利润-0.20 亿元，同比减少42.15%，扣非归母净利润-0.42 亿元，同比减少6.85%。

    　　对应3Q24 单季度实现营业收入1.73 亿元，同比增长42.72%，环比增长2.65%，单季度归母净利润-977 万元，同比增长37.60%，环比增长10.32%。扣非归母净利润-0.15 亿元，同比增长30.23%，环比增长22.88%。剔除股份支付费用影响，公司实现盈利355.51 万元（未考虑相关所得税的影响），同比增加盈利1,190.37 万元，经营情况不断改善。

    　　终端需求复苏，公司盈利能力逐步修复

    　　随着LED 驱动、显示DDIC 等驱动芯片行业库存逐步去化叠加手机、可穿戴设备、智能家居等下游消费电子景气度提升，2024 年泛消费类芯片需求逐渐回暖。公司凭借自身在模拟及数模混合芯片领域积累的产品性能和客户资源优势，不断加强研发投入和新产品导入，提升产品的应用面和客户面，扩大公司的市场份额和盈利空间。2024Q3 公司毛利率同比提高1.54pct 达到25.05%，存货周转天数从2023Q3 143.98 天加快至2024Q3 136.71 天，降低7.27 天，公司已逐步走出行业周期底部，盈利能力持续改善。

    　　持续优化产品结构，不断拓宽应用领域

    　　公司凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，应用在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子的产品份额持续增长，产品结构不断优化。（1）AC-DC 芯片领域，推出交错式PFC、LLC 等多款产品，积极推进高功率段快充（最高 240W）及大功率电源（最高 3000W）应用的国产化进程；（2）LED 驱动领域，凭借“PFC+LLC/LED 驱动”高性能国产方案成功进入多家中大功率 LED照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明等场景，最高量产产品功率可达 1000W；（3）DC-DC 芯片领域，覆盖 4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围全系列产品，目前已进入头部客户多个标杆项目处于稳步快速放量阶段；（4）电池管理芯片领域，推出多款可支持110V 以内电池管理系统应用的高边/低边驱动 BMS AFE 芯片，已在知名品牌电动两/三轮车上批量供货；（5）电机驱动领域，收购动芯微成都，完成该业务板块的全新布局。目前已有多款单/三相 BLDC 电机驱动控制芯片批量应用到CPU、GPU、PC、服务器及锂电储能等应用领域的散热系统。公司立足电源管理及信号链两大高性能模拟及数模混合芯片，通过不断丰富产品矩阵，延伸应用领域，不断扩大公司的市场份额，提升核心竞争力。

    　　投资建议

    　　我们调整并新增26 年盈利预测，公司2024~2026 年营业收入6.42/8.4/10.5 亿元（前值为8.79/11.84 亿），归母净利润为-0.14/0.18/0.21 亿（前值为0.61/0.96），对应EPS 为-0.21/0.25/0.3 元。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。