事件：公司公布2023 年业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润-2080 到-1600 万元，扣非归母净利润-6500 到-5000 万元。

    2023Q4 单季度亏损显著收窄。以中值计算，2023Q4 单季度公司实现归母净利润-0.04 亿元，同比-247.12%，环比亏损收窄0.12 亿元；扣非归母净利润-0.18 亿元，同比亏损扩大0.12 亿元，环比亏损收窄0.04 亿元。23Q4 单季度公司亏损幅度显著收窄，我们认为主要原因系公司下游需求有所复苏，叠加产品结构优化所致。

    研发投入维持高速增长，构建长期竞争力基石。为满足公司未来产品布局和业务拓展的需要，公司持续加大高端人才引进及研发投入力度，2023 年研发投入占营业收入的比例约为30%，研发费用率同比增长约8pcts。公司致力研发，新品不断推出，构建长期发展稳固基石。

    核心技术不断突破，产品覆盖面持续扩宽。据公司半年报披露，23H1 公司新增6 项核心技术：1）DC-DC 低EMI 与低噪声技术；2）运放压摆率放大技术；3）超高PSRR 技术；4）高压半桥驱动技术；5）电机驱动电源反接保护技术；6）直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域，有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H1，公司研发团队合计244 人，超过公司总人数的73%，其中硕士及以上90 人，形成了较好的研发梯队。目前，公司可提供智能电表、BLDC 散热电机、电动自行车、安防监控、家用冰箱/空调/洗衣机等多类终端产品的电源管理芯片解决方案，覆盖不同多个下游领域。未来随着公司新品不断推出，公司产品覆盖范围有望持续扩宽，增长空间有望进一步打开。

    底部回购彰显长期发展信心。2023 年8 月18 日，公司公告董事长谢朋村先生提议以不超过78.00 元/股的价格回购公司股票，回购资金总额不低于人民币4200 万元，不超过人民币8400 万元，资金来源为公司首次公开发行股票取得的超募资金。公司底部回购股票，不仅基于对公司价值的合理判断，亦彰显了公司对长期持续发展的信心。截至2023 年12 月31 日，公司已累计回购91.21 万股，累计支付资金总额为4218.19 万元。

    投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为-0.18/0.25/0.52亿元，对应2024/2025 年PE 分别为77.49/37.67 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。